本报告导读：

    2024Q2 公司业绩回落但符合前期预期，盈利能力受压缩主要系竞争加剧；公司竞争优势仍在，伴随增长中枢稳定，公司分红及股息优势凸显。

    投资要点：

    投资建议：维持“增持”评级，下修目标价至95.66元（前值120.95元）。下修2024-26 年盈利预测，预计期内EPS 分别为6.83 元（-0.27元）、7.20 元（-0.41 元）、7.70 元（-0.41 元）。考虑到公司成长性回落，参考行业后给予2024 年14X 动态PE，下修目标价至95.66 元。

    结构性调整延续，2024Q2 业绩回落。公司2024Q2 延续调整，收入、利润负增长，但回落区间符合预期；我们认为主要系白酒总需求压缩及省内市场挤压式增长，整体看，省外压力略小于省内。

    2024Q2 盈利能力受压缩，现金流收窄。2024Q2 公司毛销差回落明显，主要系期内产品结构回落叠加部分市场费用抬升，公司期间税金及附加占比同比回落形成对冲，综合多因素下净利率同比仍有回落，盈利能力受到压缩；2024Q2 公司并未进一步强化渠道回款要求，期间销售收现表现低于预期。

    期待洋河增长中枢稳定，高分红优势有望凸显。我们认为后续白酒份额逻辑持续强化，公司大产能、强渠道和产品结构卡位均有望形成竞争优势；我们认为，公司具备明显的分红优势，一旦实现增长中枢稳定，作为泛稳定资产其估值中枢有望实现回升。

    风险因素：食品安全，产业政策调整等。