事件：2023年前三季度，公司实现营收302.83 亿元，同比+14.35%；归母净利润102.03 亿元，同比+12.47%；扣非后归母净利润101.65 亿元，同比+14.95%；销售收现255.42 亿元，同比+18.52%；经营净现金流43.43 亿元，同比+554.34%；三季度末合同负债55.16 亿元，环比+1.94 亿元。

    　　点评：

    　　经营节奏调整，收入增速环比略降。23Q3，公司实现营收84.10 亿元，同比+11.03%，归母净利润23.41 亿元，同比+7.46%，剔除交易性金融资产公允价值变动影响，扣非后归母净利润24.52 亿元，同比+11.43%，与营收增速保持一致。我们预计，在大环境影响下M6+的增长承压，宴席回补对海、天、M3 水晶版的增长有较强支撑，整体增长与动销较为匹配，预收款蓄水池未被透支。

    　　毛利率阶段性承压，归母净利率略升。23Q3，公司毛利率同比-1.16pct至74.87%，我们预计系次高端及以下产品销售增长更快；营业税金率同比+0.06pct 至16.26%，销售费用率同比+1.53pct 至15.48%，管理费用率同比-1.17pct 至6.00%，研发费用率同比+0.21pct 至0.62%，整体看，公司在旺季的促销力度仍有加大，管理效率进一步提升；扣非后归母净利率同比+0.10pct 至29.16%，盈利能力略升。

    　　盈利预测与投资评级：随着梦、天、海及百元以下产品的依次升级，公司全系产品已配套数字化系统，有利于销售工作的进一步精细化管控。

    　　我们认为，M6+的价位引领地位仍在，若商务需求好转，有望加快产品结构升级的进程，实现更远大的发展目标。我们预计公司2023-2025 年摊薄每股收益分别为7.01 元、8.30 元、9.76 元，维持对公司的“买入”评级。

    　　风险因素：消费弱复苏影响；行业竞争加剧；食品安全风险