2023 年10 月27 日，洋河股份发布2023 年前三季度报告。

    　　投资要点

    　　业绩符合预期，稳增长是趋势

    　　2023Q1-Q3 总营收302.83 亿元（同增14%），归母净利润102.03 亿元（同增12%）；2023Q3 总营收84.10 亿元（同增11%），归母净利润23.41 亿元（同增7%），整体营收增速稳健。现金流端，2023Q1-Q3 经营活动现金流净额43.43 亿元（同减554%），销售回款255.42 亿元（同增19%）。

    　　2023Q3 经营活动现金流净额40.78 亿元（同增17%），销售回款96.52 亿元（同增12%）。截至2023Q3 末，合同负债55.16 亿元（环比+4%）。

    　　产品结构影响毛利率，优化费投结构

    　　盈利端，2023Q1-Q3 毛利率/净利率分别为75.77%/33.75%，分别同比+1pct/-1pct ； 2023Q3 毛利率/ 净利率分别为74.87%/27.91%，分别同比-1pct/-1pct ，盈利能力略有承压。费用端，2023Q1-Q3 销售费用率/管理费用率分别为11.76%/5.00%，分别同比+2pct/-1pct ；2023Q3 销售费用率/管理费用率分别为15.48%/6.00%，分别同比+2pct/-1pct。

    　　公司持续优化费用结构，费投侧重品牌建设与消费终端，三季度期间，公司积极备战中秋消费旺季，加大海之蓝/天之蓝/M3 水晶版/M6+产品开瓶奖励力度，促销费用同比增加。

    　　推进渠道下沉，数字化转型助力管理提效

    　　产品上，持续聚焦海之蓝/M6+核心大单品打造，推进产品结构优化。渠道上，继续加大县乡级下沉市场拓展工作，深化渠道网点建设，并推进高地样板市场打造，强化核心市场拓展。组织上，公司以“3+4”指标考核体系促进营销转型，迭代营销组织架构，同时持续推进数智洋河建设，助力提升业务工作效率。随着品牌建设势能逐渐释放，公司有望凭借渠道/组织优势持续提升市场竞争力，实现省内产品结构升级与省外市场份额占领。

    　　盈利预测

    　　我们看好公司作为苏酒龙头，梦之蓝持续引领公司发展，蓝色经典有望续辉煌；双沟和贵酒发力，补充完善公司产品矩阵。根据三季报， 我们调整2023-2025 年EPS 为7.07/8.51/10.02 元（前值分别为7.48/8.97/10.59 元），　　当前股价对应PE 分别为17/14/12 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、消费场景恢复不及预期、渠道开拓进度不及预期、双沟品牌增长不及预期等。