公司近况

    近期我们对公司主要市场进行了调研，了解了中秋旺季公司产品销售情况。

    评论

    改革理顺组织机制，激发公司经营活力。2021 年以来，公司进行了多方面改革，效果彰显：薪酬方面，落地股权激励，并设立增量利润共享计划，营销人员薪酬和业绩紧密挂钩，有效提升了员工积极性；组织方面，将全国各大区拆分为60 余个事业部、600 余个分公司办事处，一线市场负责营销管理，并下放决策、考核、费用审批等权限，市场反应灵活度增加；渠道方面，优化“一商为主，多商为辅”的渠道模式，梳理经销商体系，引入优质大商，并通过数字化手段实现控盘分利，费用兑付效率明显提升，经销商信心增强。公司内生增长活力被激发，持续向好发展。

    梦6+全国化稳步推进，公司产品结构升级逻辑清晰。公司核心产品梦6+占位600-800 元次高端升级价格带，主打40.8 度，发挥洋河低度绵柔工艺优势，我们认为有望持续受益于省内商务以及宴席场景升级；省外扩张稳步推进，梦6+在江西、浙江等市场逐步起势。水晶梦采取跟随梦6+策略，渠道理顺后经销商利润提升，有望持续受益于300-500 元价格带扩容以及梦6+的辐射拉升作用。梦9 及手工班树立品牌高度，体量较小但增速为梦系列最快。我们看好梦6+引领下梦之蓝持续全国化，公司产品结构有望不断提升。

    中秋销售平稳推进，3Q梦之蓝占比有望进一步提升。根据我们调研，7 月以来洋河主要市场开瓶率持续恢复，水晶梦、梦6+受益于宴席场景回补，环比增长较为明显；公司中秋回款发货平稳推进，市场动销延续稳健，虽近期部分地区疫情散发，但非洋河主销市场，我们认为对公司影响有限。我们预计随着省内市场动销快速恢复，3Q22 梦系列占比有望明显提升。我们认为，洋河消费者和品牌基础较好，抗风险能力强，且产品品质、渠道利润、组织机制激活等方面都在实质性向好，中长期有望持续稳健增长。

    盈利预测与估值

    我们维持2022/23 年盈利预测不变，预计2022/23 年收入307/362 亿元，分别同比增长21%/18%，净利润94/113 亿元，分别同比增长25%/20%；维持目标价200 元，对应2022/23 年32.1/26.7 倍P/E，现价对应2022/23年23.5/19.6 倍P/E，有36.4%上行空间，维持跑赢行业评级。

    风险

    梦6+动销不及预期，水晶梦动销不及预期，疫情反复影响宴席场景