本报告导读：

    公司21Q2业绩表现符合预期，蓝色经典环比提振，双沟形成强劲支撑；公司坚持新品推进，当下强回款、低库存、稳价盘，销售队伍积极性强，公司业绩弹性有望释放。

    投资要点：

    上调盈利预测，维持目标价 216.69 元，维持“增持”评级。考虑到公司Q2 收入增速提振及下半年蓝色经典放量可能，上调公司盈利预测，预计公司21-23 年EPS 分别为5.51 元（+0.12 元）、6.84 元（+0.30元）、8.28 元（+0.33 元），考虑到估值切换，维持目标价216.69 元。

    Q2 业绩符合预期，M6+发力、双沟形成强劲支撑。公司21Q2 收入表现符合预期。我们估测洋河梦之蓝M6+在21Q2 收入同增50%以上，期内手工班等高端品呈高双位数增幅，水晶版M3+实现收入正增长；公司21Q2 加大双沟珍宝坊系列费用投入及招商力度，21Q2 双沟系列收入同增50%以上；公司21Q2 整体盈利能力相对稳定，证券投资的公允价格变动影响较小，扣非净利与归母净利增速基本一致。

    净利率提升，预收款、现金流良性。公司期内毛利率同比下降，期内销售费用率较同期基本稳定，管理费用率下行，财务费用有正向贡献，多因素叠加下公司21Q2 净利率同比提升；2021H1 末公司账面合同负债仍处在历史较高水平，21Q2 销售收现环比提振显著。

    新品坚持推进，洋河向好趋势不改。截止7 月洋河经营稳健，省内回款进度在60%-70%，山东地区已完成全年回款计划；尽管有疫情影响，天之蓝目前已完成第一轮铺货，当下蓝色经典价盘、库存良性，持股计划落地后销售队伍积极性显著增强，我们认为疫情仅对洋河有短期冲击，公司业绩向上趋势不变，后续业绩弹性有望释放。

    风险因素：食品安全、宏观经济下行、省内疫情恶化