事件概述

    　　公司发布第一期核心骨干持股计划（草案），本次持股计划持股规模不超过 9,661,310 股，占公司总股本的0.64%，持股计划的股份来源于公司回购股份，成交金额为 1,002,128,680.79 元(含交易费用，回购均价103.73 元/股)，股份回购已于 2020 年 10 月完成。本次持股计划拟授予包括 15 位高层管理人员及不超过 5085位公司其他核心骨干，持股计划业绩考核要求为 2021/2022 年连续两年营业收入同比增速不低于 15%（若未达成收回股份并出售）。

    　　分析判断:

    　　持股计划员工参与度高，全面调动公司员工积极性。

    　　董事长张联东、总裁钟雨和执行总裁刘化霜拟持有份额上限为 1 千万份/人（每份 1 元），15 位管理层总计拟持有份额占持股计划比例不超过 8.28%。刘化霜持有份额与董事长持平，公司管理层稳定，保障未来公司大单品蓝色经典系列整体升级计划的稳定推进。管理层及其他核心骨干预计 5100 人参与本次持股计划，参与人数接近公司总人数的 1/3，员工参与度非常高，有望全面调动公司整体员工的积极性。

    　　预计 21Q2 动销情况较好，业绩考核要求彰显公司发展信心。

    　　我们判断公司渠道改革效果明显，M6+动销情况超过市场预期，库存处于低位；水晶梦需求逐渐增强，逐渐对老版 M3 形成替代；海天系列目前稳健发展；双沟成立销售公司独立运营，增加品牌曝光度，打造双名酒企业。公司整体基本面呈现良好恢复态势，本次持股计划业绩考核目标要求 2021/2022 年连续两年营业收入增速不低于 15%，超过年报中的全年营收增长 10%的业绩指引，也进一步彰显了公司发展的信心。

    　　投资建议

    　　持股计划将明显提升公司中长期业绩预期，授予人数大，将全面提升员工的积极性，因此业绩确定性较强。M6+目前市场动销情况良好，市场对于未来蓝色经典系列产品的更新换代信心增强，将保障公司长期发展。

    　　维持原预测 2021-2023 年归母净利润 84/93/104 亿元，同比+12%/+11%/+11%；EPS 分别为 5.55/6.18/6.87 元，当前股价对应估值分别为 35/32/28 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　经济下行导致需求减弱；激励计划未通过股东大会审议；食品安全问题。