投资要点：

    公司今日公告2014年年报，全年销售商品混凝土3133万方，同比增长15%；营业收入102亿元，同比增长19%，归属上市公司净利润3.3亿元，同比下滑18%，EPS0.64元。

    2014年度利润分配预案为每10股派现1元(含税)。报告摘要：

    疆外稳健增长，疆内水泥拖累。我们看好公司最大逻辑在于跟随中国建筑的异地扩张，重组两年来梯队推进效果明显。①14年疆外营业收入80亿元，同比增长26%，净利润3.8亿元，同比增长16%，完成重组资产盈利预测目标。成熟市场湖北和四川平稳增长，前两年的培育市场湖南、陕西、福建成为主要增长点。②新疆收入21亿元，基本持平，净利润略亏。吉木萨尔水泥线亏损8000万和西建青松下滑2000万拖累。③资产减值损失增加4500万元。包括吉木萨尔商誉损失1460万元和坏账损失增加3000万元。

    财务压力有所增大，运营效率有所下降。①经营活动现金净流量仍无法覆盖资本开支。14年虽然经营活动现金流转正，但仅为0.2亿元，无法满足3.2亿元的资本开支。②为解决资金压力，公司新增5亿元有息负债，资产负债率从59%提高至63%，财务费用增加2000万元。③存货周转率从40下降至33，应收账款周转率从5下降至3。

    15年增长看疆内困境反转和疆外继续扩张。①陕西和福建继续成为收入利润主要增长点，积极培育云南、安徽、辽宁等市场。②疆内市场主要看吉木萨尔水泥生产线扭亏，其次是搅拌站的增长。

    盈利预测及投资建议。预计15-17年公司营业收入分别为120、142、168亿元，净利润分别4.6、5.5和6.5亿元，EPS分别为0.89、1.06和1.25元，维持买入评级。