一、事件概述

    公司今日公布13年业绩快报,基本符合我们预期。

    二、分析与判断

    13年销量、收入、净利润增速均在25%-30%之间,单季度增速环比大幅提升 13年商混销量约2800万方,同比增长30%;营业收入86亿元,同比增长26%;归属母公司净利润4.07亿元,同比增长26%;全面摊薄EPS0.79元。四季度看,收入和净利润增速分别高达37%和53%,环比大幅提升。我们认为四季度业绩大幅提升主要两个原因:一是年初中国建筑下属商品混凝土企业重组整合取得初步成效;二是大股东在业务层面上加大了对公司的支持力度。区域上看,预计13年增长主要来自湖南、陕西、重庆、福建四大培育市场,而新疆、湖北、四川三大成熟市场相对平稳。

    14年在大股东支持下加大跨区域经营力度,增速有望提升至30%以上 虽然14年房地产投资增速可能下滑不利于公司的经营环境,但我们预计在大股东支持下,公司增速仍有望提升至30%以上。三点理由:一是公司业务仍主要集中在十来个省份,大部分省份尚未介入,14年公司将积极开拓安徽、云南等中西部省份,当然上述四大培育市场已经初具规模效应,销量和利润进入快速增长阶段。二是大股东继续加大对公司业务层面和资金层面的支持力度,13年公司来自中建系统的业务比重有所提升,显示大股东对公司业务的支持,此外,大股东全额参与公司增发,6亿元现金注资大概率提升公司净利润增速。三是整合效果陆续显现,公司合理划分业务区域,同一区域统一管理,避免出现内部不同分子公司之间争抢市场,此外加大对销售人员资金回收的考核,以减少应收款的风险。

    三、盈利预测与投资建议

    预计13-15年归属母公司净利润分别为4.07亿元、5.42亿元和7.12亿元,未来两年公司净利润年均符合增速30%以上,全面摊薄EPS分别为0.79元、1.05元和1.38元,目前股价对应14年PE 11倍,继续维持公司强烈推荐评级。

    四、风险提示

    行业增速低于预期,应收账款风险