一、事件概述

    公司今日公告重组配套融资增发完成,大股东全额参与认购,至此重组的两部分:资产注入和配套融资已全部完成,公司踏上新的发展轨道。

    二、分析与判断

    大股东不仅在业务上支持公司发展,在资金上也支持公司发展

    本次配套融资增发价12.12元/股,发行量4913万股,募集资金净额5.76亿元,大股东全额参与认购。这是自09年原西部建设A股上市以及08、09年中建商混股东增资后,四年来股东首次进行现金注资。即使二级市场价格低于增发价,大股东依然全额参与认购,给与公司资金上大力支持,彰显大股东支持公司发展的信心和决心;此外,根据前期公告的订单情况,重组后大股东在业务层面也大力支持公司发展。假设50%财务杠杆,本次增发后将新增11.5亿元货币资金,按1个站点2条180生产线投资4000万元、营运资金测算3000 万元测算,基本可以建设16个站点;预计每个站点正常销量50万方,将新增销量800万方,按方净利13元计算,净利润将增加1亿元。

    公司受地产投资增速下滑影响相对较小,取消低标号水泥有利于商混行业发展

    预计14年房地产投资增速将下滑,而房地产施工又是商混行业最重要的下游客户,因此对商混行业会有一定的负面影响;但由于公司市场占有率仅2%左右,且在大规模进行异地扩张,因此公司所受影响相对有限。此外,13年政府提出要尽快取消低标号水泥,高标号散装水泥推广有利于提升预拌混凝土化率,行业发展有望提速。

    公司具备一定内部造血功能,重组后运营效率提升ROE将维持15%以上

    从经营现金流看,行业经营模式决定公司前三季度垫资,四季度收款,全年经营现金流依然为正,具备一定造血功能,而非纯资金消耗型。重组后虽然公司净利润率略微下滑,前三季度从去年同期的5.58%降至4.69%,但资产周转率却从0.56大幅提升至1,其中应收帐款周转率从2.07提高至2.35,固定资产周转率从1.87提高至3.11,正是由于资产高周转带动前三季度ROE从去年同期的6%大幅调至13%,预计全年15%以上。

    三、盈利预测与投资建议

    预计13-15年归属母公司净利润分别为4.01 亿元、5.41亿元和7.04亿元,未来两年公司净利润量均符合增速30%以上,全面摊薄EPS分别为0.78元、1.05元和1.36元,目前股价对应14年PE仅10倍,继续维持公司强烈推荐评级。

    四、风险提示

    行业增速低于预期,应收账款风险