一、事件概述

    公司公告三季报,前三季度实现营业收入59亿元,同比增长21.7%;归属上市公司股东净利润2.5亿元,同比增长16.3%;每股收益0.54元,略低于我们预期。并预告全年净利润增速10%-60%,净利润为3.5亿元-5.2亿元。

    二、分析与判断

    三季度收入和净利润增速明显提升,重组整合效果初步显现

    Q3收入24.8亿元,同比增长26.3%,明显高于上半年18.5%;净利润1.4亿元,同比增长20.6%,同样明显高于上半年11%。我们认为二季度新公司刚刚组建,经营层面或多或少会受到一些影响,增速偏低;但三季度重组后公司在业务大区划分、销售模式等方面进行了改革,效果初步显现,预计明年开始将进入收获期。

    重组后多途径异地扩张,以实现15年5000万方产量目标

    前期公司进行重组后第一次大规模投资,拟在新疆、武汉、成都三大成熟市场和西安、福州、天津、兰州四大培育市场投资3.5亿元新建、收购、租赁一批搅拌站,拟投资1.4亿元购置一批运输和泵送设备缓解现有产能瓶颈,预计后续公司仍将采取新建、并购等多种灵活方式在新的市场进行产能拓展,以实现15年5000万方产量目标。

    内外部市场共同发展,发挥中建系统引领作用

    前期公司公告对中建系统内部340万方商混订单,一方面显示重组后,中建系统加大了对公司的支持力度,这是我们所期待的;另一方面也继续验证前期逻辑,公司在中建引领下进行异地扩张。正是由于中建的支持和引领,公司资产周转率远远高于行业内其他企业,这也是公司的核心竞争力。

    维持全年实现4亿元净利润判断,应收账款资产减值损失冲回确保利润实现 目前商混行业模式是前三季度垫资、四季度回笼资金。因此公司前三季度经营活动现金持续流出,应收账款居高不下,资产减值损失高达1亿元,随着四季度回笼资金,预计将有一部分资产减值损失冲回,我们维持全年实现4亿元净利润的判断。

    三、盈利预测与投资建议

    预计13-15年归属母公司净利润分别为4.01 亿元、5.41亿元和7.04亿元,考虑配套资金股本扩张后,全面摊薄EPS分别为0.78元、1.05元和1.36元,继续维持公司强烈推荐评级。

    四、风险提示

    行业增速低于预期,应收账款风险