一、事件概述

    3 月5 日公司发布《关于发行股份购买资产并配套融资暨关联交易事项获得中国证监会核准的公告》和《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（修订稿）》，关联报告书中资产评估值、发行价格、发行股数等关键数据没有任何变化，主要是根据实际情况更新了新一期的财务数据，并对其他一些情况进行了说明。

    二、分析与判断

    重组方案获证监会核准，进入最后冲刺阶段

    3 月1 日公司收到证监会核准重组方案的批复文件，核准公司向中建股份及其下属相应工程局发行1.52 亿股购买混凝土资产，并非公开发行不超过3800 万股募集配套资金，按发行底价15.67 元/股计算，募集配套资金总额不超过5.95 亿元，募集资金到位后将大大改善公司资金压力，预计最快上半年可以完成配套资金募集工作。

    注入的中建混凝土资产12年收入和净利润增速高达34%，增长依然强劲

    关联交易报告书披露注入的中建混凝土资产12 年合计收入47.3 亿元，同比增长34%；合计净利润2.14 亿元，同比增长34.3%，依然维持前几年强劲的增长态势，有理由相信未来几年中建混凝土依然可以保持较高的增速。此外，12 年实现的净利润略超资产评估报告书中2.1 亿元的预测数，显示中建及其下属各工程局的业绩承诺是有效的，我们也认为13-15 年的业绩承诺超预期也是大概率事件。

    重申我们前期深度报告中行业和公司的投资逻辑

    行业层面：①未来几年商混行业增速15%以上，中西部地区20%以上，增长主要来自商品混凝土化率提高；②充分竞争行业，行业层面盈利不存在下滑空间。

    公司层面：①公司成为中建唯一的商混平台，借助中建渠道优势，商混的产销量增速有望高于行业；②中建的混凝土资产从各工程局独立出来，理顺与工程局的关系，有利于解决应收款居高不下的问题，同时新疆的水泥生产线投产、水泥采购从分散到集中、新投搅拌站产能利用率提高都将提升公司盈利能力；③中建和相关工程局对注入混凝土资产业绩承诺和补偿提供EPS 安全垫。

    三、盈利预测与投资建议

    13 年完成资产注入和配套资金募集后，公司股本扩至4 亿，预计12-14 年归属母公司净利润分别为1.1 亿元、4 亿元和4.8 亿元，EPS 分别为0.52 元、1 元和1.2 元，加上中建的业绩承诺与补偿，维持公司强烈推荐评级，未来6 个月目标价20 元，建议投资者积极配置。

    四、风险提示

    行业增速低于预期，公司对注入资产的控制能力，应收账款风险