投资要点：

    西北地区商品混凝土龙头。公司主营业务为预拌混凝土的生产及销售，目前业务主要分布于新疆及西北周边地区，在产能规模、技术实力和市场品牌等方面与区域内竞争对手相比具有显著优势，2011年公司混凝土产量586万方，排名全国第七，为西北地区龙头。根据公司最新公告的业绩快报，2012年预计实现营业收入21.2亿元，净利润1.1亿元。

    城镇化及产品替代将推动行业快速增长。投资增长和预拌混凝土对现场搅拌混凝土的替代是驱动行业需求增长的两大动力。当前城镇化推进将促使基建、房建需求增长，从而带动混凝土用量增长。而预拌混凝土具有产品稳定可靠、生产污染少、节约资源、性能多样化等诸多优点，我国节能减排要求使得混凝土预拌替代现场搅拌是必然发展趋势，替代效应将促使预拌混凝土增长快于混凝土总体用量的增长。2012年我国预拌混凝土产量为8.9亿方，我们预计到2015年全国产量将超过14亿方，CAGR达17%以上。

    整合中国建筑商混资产将使公司跃居全国龙头。公司拟对中国建筑及其子公司发行股份购买中建旗下混凝土资产并对其他投资者非公开发行股票募集配套资金约6亿元，目前已获证监会核准（等待批文中）。预计整合完成后的西部建设混凝土年产量将超过1800万方，全国市占率达到2%，公司也将由现在的区域型龙头转为全国性龙头，业务将覆盖全国多省市场。

    “傍大款”及对区域市场深耕将促公司迎来快速增长。作为区域龙头，公司已在产品质量、技术储备、区域市场覆盖等方面具有较强竞争力，与中建重组将进一步提升市场覆盖能力和上下游议价能力。未来将利用中建庞大的资源和市场平台进行快速异地扩张、以及对既有区域市场深耕将是其增长的主要动力，而规模化后的议价能力提升也将促公司利润率进一步提高，加快盈利增长。

    风险因素：资产整合不达预期、投资增速持续放缓、竞争环境恶化等风险。

    盈利预测、估值及投资评级。我们在考虑了公司在2013年对中建商混进行整合并募集配套资金后，预测2012/13/14年EPS为0.52/1.08/1.29元（其中2013、2014年资产整合带来增厚预计分别为0.40、0.41元），当前股价为15.44元，对应2012/13/14年30/14/12倍PE。考虑到当前行业景气度正面临提升，而公司整合后将成为全国行业龙头、傍中国建筑有望迎来快速增长，我们认为公司可享受2013年18倍PE，首次给予19.50元的目标价，首次给予“买入”评级。