一、事件概述

    公司公布12 年中报，营业收入7.5 亿元，同比增长8.3%；归属母公司净利润1880万元，同比下滑34.6%；EPS0.09 元。预告1-9 月归属母公司净利润7222-9931 万元。

    二、分析与判断

    Q2收入同比增长7.7%，净利润同比增长15.4%，预计每方混凝土净利20元以上①预计二季度公司混凝土销量同比增幅10%以上，昌吉、喀什、伊犁等新建搅拌站开始陆续放量；②但收入增速仅为7.7%，主要是新疆水泥价格大幅下调导致混凝土价格也向下调整，使得收入增速低于销量增速；③盈利能力依然维持较好水平，二季度净利润7073 万元，同比增长达到15.4%，预计每方混凝土净利20 元以上。

    三费增加1400万元导致上半年净利润下滑，下半年费用率会下降上半年净利润下滑的主要原因是管理费用和财务费用同比增加1400 万元，增幅28%。近年来公司全疆布局搅拌站，规模明显扩大，管理费用也有所增加，但一季度由于新疆无法施工，公司无混凝土销量，因此规模扩大在淡季只体现管理费用增加，却不体现利润增加；财务费用增加主要是一季度公司发行了4 亿元公司债，导致有息负债率从15%大幅上升至30%以上；由于下半年需求旺季长于上半年，费用率将会下降。

    全年净利润仍有望达到1.1亿元以上，实现正增长从公司二季度盈利以及新疆需求走势看，预计三季度净利润7000 万元以上，四季度净利润2000 万元以上，全年净利润1.1 亿元以上，实现正增长。

    中建注入混凝土业务有助于公司走出新疆，全国发展公司前期公告，将注入中建下属所有混凝土业务，按11 年销量计算，中建混凝土产量1300 万方，两倍于公司现有规模；净利润1.6 亿元高于公司，但每方混凝土净利润略低于公司。借助中建系统，公司发展将走出新疆，进行全国布局，进一步打开了增长的空间。

    三、盈利预测与投资建议

    不考虑资产注入和增发，预计公司12-14 年EPS 分别为0.54、0.84 和1.21 元，对应PE 分别为22、14、10 倍，给予谨慎推荐评级。

    四、风险提示新疆固定资产投资增速低于预期