投资要点

    齐心集团发布2024 半年报

    24H1 实现收入49.97 亿元（同比+12.22%），归母净利润0.95 亿元（同比+17.55%），扣非归母净利润0.92 亿元（同比+25.03%）；其中24Q2 实现收入28.07 亿元（同比+10.39%），归母净利润0.45 亿元（同比+25.68%），扣非归母净利润0.48 亿元（同比+55.04%），核心业务B2B 保持成长，拉动公司盈利能力提升。

    B2B 集采持续高景气、客户+品类开拓

    公司B2B 业务高增，24H1 收入49.70 亿（同比+12.71%），利润1.46 亿（同比+22.69%），净利率2.94%（同比+0.24pct），主要系B2B 毛利率9.59%（同比+0.80pct）。

    收入高增系：1）深度合作优质头部客户：24H1 持续深化中石化、中国邮政、中国华电、中国建筑、中国移动、工商银行等优质头部客户的合作，订单充足。

    2）扩张MRO 品类：齐心 MRO 工业品平台已服务多家大型企业客户，如国家电网、南方电网、中国华能、中国华电等。

    好视通拖累有望边际弱化

    24H1 公司SAAS 业务收入0.27 亿（同比-37.62%），其中好视通收入0.19 亿（同比-39.8%）、亏损0.53 亿，公司继续进行组织和业务阵线收缩，对非聚焦类的产品线研销组织机构和地区分支进行人员结构优化，轻量化战队实现精准聚焦发展，精力聚焦在全国核心片区，以期推动该业务开源节流，降本增效，看好24 年Q3 减亏。

    财务指标

    1）毛利率&费用端：24H1 毛利率同比+0.47pct、期间费用率同比-0.10pct，其中24Q2 毛利率同比+0.79pct、期间费用率同比-0.14pct。

    2）经营性现金流：经营现金流净额24H1 为1.34 亿（同比+20%），24Q2 为0.99 亿（同比-4.47%），表现良好，主要系应付账款及票据期末47.79 亿（较年初+8%），且在收入增长显著的同时存货控制得当（2.12 亿，较年初-16%），公司业务运营数字化能力提升，客户回款加快，营运效率改善。

    盈利预测及估值

    齐心集团是B2B 办公集采领域领先龙头，持续开拓优质国央企客户、收入保持快速成长，好视通业务拖累有望边际减小，看好24 年经营转好。我们预计公司2024-2026 年实现营收128.88、150.99、174.19 亿元，分别增长16.12%、17.16%、 15.37%，归母净利润2.44、2.99、3.54 亿元，24-26 年分别增长217.41%、22.51%、18.39%，对应24-26 年PE 为13.8/11.26/9.51X，维持“买入”评级。

    风险提示

    行业竞争加剧，新业务开拓不达预期。