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齐心集团(002301)机构评级研报股票分析报告

 
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齐心集团(002301):B2B业务Q4高增 商誉减值+好视通亏损拖累盈利表现

http://www.chaguwang.cn  机构:浙商证券股份有限公司  2024-04-23  查股网机构评级研报

投资要点

    齐心集团发布2023 年报及2024 年一季报

    23A 实现收入111 亿元(同比+29%),归母净利润0.77 亿元(同比-39%);其中23Q4 实现收入33 亿元(同比+77%),归母净利润-0.71 亿元,主要系计提商誉减值0.55 亿,此外好视通亏损亦有较大拖累。

    24Q1 实现收入22 亿(同比+15%),归母净利0.49 亿(同比+11%),Q1 系淡季、稳健增长。

    B2B 集采高景气、客户+品类开拓

    公司B2B 业务高增,23A 收入110.22 亿(同比+30%),其中23H2 为66 亿(同比+52%),利润1.89 亿(剔除商誉减值影响为2.44 亿),净利率2.21%(22 年为2.64%),主要系B2B 毛利率8.2%(同比-1.4pct)。

    收入高增系:1)持续提升核心客户份额:TOP5 客户收入65 亿(占比58%),去年同期为39 亿(占比45%)。2)新中标:23Q4 继续中标中石化、中国电子科技集团、中国华电、中国通服、京能电子、浦发银行等优质头部客户订单。

    3)扩张MRO 品类:齐心 MRO 工业品平台已服务多家大型企业客户,如国家电网、南方电网、中国华能、中国华电等。

    好视通拖累有望边际弱化

    23 年SAAS 业务收入0.77 亿(同比-47%),其中好视通收入0.57 亿(同比-50%)、亏损1.16 亿,公司进行组织和业务阵线收缩,对非聚焦类的产品线研销组织机构和地区分支进行人员结构优化,轻量化战队实现精准聚焦发展,以期推动该业务开源节流,降本增效,看好24 年减亏。好视通账面商誉净值剩余0.47亿、风险减小。

    财务指标

    1)毛利率&费用端:23A 毛利率同比-1.69pct、期间费用率同比-0.26pct,其中23Q4 毛利率同比-3.21pct、期间费用率同比-2.56pct。

    2)经营性现金流:经营现金流净额23A 为6.34 亿(+95%),表现亮眼,主要系应付账款及票据期末44.38 亿(较年初+12%),且在收入增长显著的同时存货控制得当(2.54 亿,较年初-3%),营运效率提升。

    盈利预测及估值

    齐心集团是B2B 办公集采领域领先龙头,持续开拓优质国央企客户、收入保持快速成长,好视通业务拖累有望边际减小,看好24 年经营转好。我们预计公司2024-2026 年实现营收134.06、157.10、181.28 亿元,分别增长20.78%、17.19%、 15.39%,归母净利润2.52、3.11、3.67 亿元,24-26 年分别增长228.20%、23.02%、18.23%,对应24-26 年PE 为15.06/12.24/10.35X,维持“买入”评级。

    风险提示

    行业竞争加剧,新业务开拓不达预期

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