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齐心集团(002301)机构评级研报股票分析报告

 
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齐心集团(002301):B2B业务高增 聚焦优质客户、提高盈利能力

http://www.chaguwang.cn  机构:浙商证券股份有限公司  2023-10-30  查股网机构评级研报

  齐心集团发布2023 年三季报

      2023Q1-3 实现收入77.60 亿元(同比+15.13%),归母净利润1.48 亿元(同比+3.92%),扣非归母净利润1.46 亿元(同比+14.52%);其中23Q3 实现收入33.07亿元(同比+33.38%),归母净利润0.68 亿元(同比+17.85%)。伴随办公物资业务稳定增长,MRO 业务持续开拓,公司23Q3 经营业绩高质量提升。

      B2B 业务高增,降本增效提高盈利能力,聚焦优质客户降低风险度公司B2B 业务高增,23Q1-3 收入71.66 亿(+17.36%),净利润2.16 亿(+7.52%),利润率3.01%;23Q3 收入30.55 亿。公司优化办公集采业务结构,聚焦能源、金融、通讯、航空等优质大客户,收入来源稳定性高,风险进一步降低。伴随数字化流程调整,去除冗余岗位,叠加提效降本,优化运营管理,公司盈利能力得到增强。公司23 中标中国中车年度集采、南方电网MRO 包等采购项目(资料来源为齐心集团公众号中标公告),预期B2B 业务维持快速增长。

      SaaS 业务仍有拖累,积极调整业务结构

      SaaS 业务23Q1-3 收入0.62 亿,亏损0.59 亿;Q3 单季度收入0.18 亿,亏损0.15亿,亏损幅度收窄。好视通深入推进智慧教育、建设教育新型基础设施,持续提升音视频核心能力与融合 AI 人工智能技术,重点解决教育领域数字化需求,预计未来有较好产出。

      财务指标

      1)毛利率&费用端:23Q1-3/23Q3 毛利率为8.69%/8.12%,分别同比-1.16pct/-0.87pct。23Q3 期间费用率为5.49%(同比+0.79pct),其中管理与研发费用率为2.13%(同比-0.67pct),主因研发投入较同期下降(-38.44%),财务费用率为-0.27%(同比+1.92pct),受汇兑损益影响。

      2)经营性现金流:23Q1-3 净经营现金流为1.73 亿元(同比+0.85 亿元),Q3 为0.61 亿元(同比+0.46 亿元),主因业务运营效率改善,客户回款加快,23Q3 应收账款为28.51 亿元(同比-6.51 亿元)。

      盈利预测及估值

      齐心集团是B2B 办公集采领域领先龙头,持续开拓优质国央企客户、收入保持快速成长,好视通业务拖累有望边际减小,看好下半年经营转好。我们预计公司2023-2025 年实现营收100.62、120.77、145.10 亿元,分别增长16.61%、20.02%、20.15%,归母净利润2.02、2.47、3.07 亿元,23-25 年分别增长59.67%、22.11%、24.43%,对应23-25 年PE 为23.54/19.27/15.49X,维持“买入”评级。

      风险提示

      行业竞争加剧,新业务开拓不达预期

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