齐心集团发布2023 年三季报

    　　2023Q1-3 实现收入77.60 亿元(同比+15.13%)，归母净利润1.48 亿元(同比+3.92%)，扣非归母净利润1.46 亿元(同比+14.52%)；其中23Q3 实现收入33.07亿元(同比+33.38%)，归母净利润0.68 亿元(同比+17.85%)。伴随办公物资业务稳定增长，MRO 业务持续开拓，公司23Q3 经营业绩高质量提升。

    　　B2B 业务高增，降本增效提高盈利能力，聚焦优质客户降低风险度公司B2B 业务高增，23Q1-3 收入71.66 亿（+17.36%），净利润2.16 亿（+7.52%），利润率3.01%；23Q3 收入30.55 亿。公司优化办公集采业务结构，聚焦能源、金融、通讯、航空等优质大客户，收入来源稳定性高，风险进一步降低。伴随数字化流程调整，去除冗余岗位，叠加提效降本，优化运营管理，公司盈利能力得到增强。公司23 中标中国中车年度集采、南方电网MRO 包等采购项目（资料来源为齐心集团公众号中标公告），预期B2B 业务维持快速增长。

    　　SaaS 业务仍有拖累，积极调整业务结构

    　　SaaS 业务23Q1-3 收入0.62 亿，亏损0.59 亿；Q3 单季度收入0.18 亿，亏损0.15亿，亏损幅度收窄。好视通深入推进智慧教育、建设教育新型基础设施，持续提升音视频核心能力与融合 AI 人工智能技术，重点解决教育领域数字化需求，预计未来有较好产出。

    　　财务指标

    　　1）毛利率&费用端：23Q1-3/23Q3 毛利率为8.69%/8.12%，分别同比-1.16pct/-0.87pct。23Q3 期间费用率为5.49%（同比+0.79pct），其中管理与研发费用率为2.13%（同比-0.67pct），主因研发投入较同期下降（-38.44%），财务费用率为-0.27%（同比+1.92pct），受汇兑损益影响。

    　　2）经营性现金流：23Q1-3 净经营现金流为1.73 亿元（同比+0.85 亿元），Q3 为0.61 亿元（同比+0.46 亿元），主因业务运营效率改善，客户回款加快，23Q3 应收账款为28.51 亿元（同比-6.51 亿元）。

    　　盈利预测及估值

    　　齐心集团是B2B 办公集采领域领先龙头，持续开拓优质国央企客户、收入保持快速成长，好视通业务拖累有望边际减小，看好下半年经营转好。我们预计公司2023-2025 年实现营收100.62、120.77、145.10 亿元，分别增长16.61%、20.02%、20.15%，归母净利润2.02、2.47、3.07 亿元，23-25 年分别增长59.67%、22.11%、24.43%，对应23-25 年PE 为23.54/19.27/15.49X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧，新业务开拓不达预期