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齐心集团(002301)机构评级研报股票分析报告

 
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齐心集团(002301):B2B业务稳健增长 经营质量改善

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2023-08-21  查股网机构评级研报

事件描述

    公司23H1 实现营收/归母净利润/扣非净利润44.53/0.81/0.74 亿元,同比+5%/-5%/+3%;23Q2实现营收/归母净利润/扣非净利润25.42/0.36/0.31 亿元,同增20%/19%/109%。

    事件评论

    B2B 增长稳健,23H1 办公集采收入预计高个位数增长,Q2 环比提升,利润率稳定。23H1公司B2B 业务收入44.1 亿元(同增6.5%,收入占比99%),毛利率8.79%(同比-0.4pct),净利润1.19 亿元(同比持平),净利率2.7%(同比-0.2pct)。预计23H1 办公集采收入实现高个位数增长(客户结构调整基本结束,逐步恢复稳定增长),品牌新文具收入实现小个位数增长,Q2 环比Q1 提升。项目招标或有延迟,23H1 好视通收入、利润承压。23H1SAAS 业务收入0.44 亿元(同降64.4%,收入占比1%),毛利率41.8%(同比-7.7pct),净利润-0.38 亿元(去年同期-0.34 亿元),收入、利润承压主因技术先行投入与各业务场景项目落地不能较好匹配(相关招标工作或有延迟),研发投入未能有效转化为收入。

    存量客户续标叠加新项目增量,B2B 业务有望稳健成长,带动利润率稳步上行。办公集采层面,公司拥有8 万多家客户,持续聚焦央企、央管金融机构、政府、军队四大类优质大客户,品类从办公物资延伸到MRO 工业品、企业福利、营销物料等,拓宽业务边界,持续履约与新增中标国家电网、南方电网、中国邮政等集采项目,储备订单规模稳步增长,且规模提升有望带动利润率上行;品牌新文具层面,公司致力于满足多场景的办公用品、学生文创的消费需求,满足文具消费的创意化、个性化、高端化、差异化的趋势,在“Z时代”用户心中根植“国潮文化”。

    积极求变,伴随后续招标推进,好视通有望逐步扭亏。云视频业务层面,公司深入业务场景,以“云+端+SDK/API”为底座实现云视频能力开放,围绕党政军、国央企、教育、医疗等行业拓展中大型优质客户,目前好视通为广东数字政府粤视会系统的音视频技术核心供应商。伴随后续项目招标推进,好视通研发投入有望持续转化为销售收入和利润。

    伴随客户结构调整和数字化能力提升,经营质量改善。公司业务运营数字化能力提升,运营效率改善,客户回款加快,应收账款(23H1 周转天数112 天,22H1 为155 天)和现金流改善(23H1 经营活动现金净流量1.12 亿元,22H1 为0.74 亿元)。利润率和费用率层面,23Q2 毛利率同降2.1pcts,销售/管理/研发/财务费用率同比-0.6/-0.6/-0.5/+1.0pct,归母/扣非净利率同比-0.02/+0.5pct,财务费用率上升预计主因汇兑收益减少。

    办公集采行业稳健成长可期,云视频云办公行业逐步向付费化、国产化发展,公司作为B2B 办公物资和云视频业务协同发展的行业龙头,有望持续提高竞争力。未来随着公司进一步优化调整B2B 业务客户结构,聚焦核心客户、持续拓展场景、打造核心能力,有望实现收入稳健成长以及盈利水平的持续改善。预计公司2023-2025 年公司归母净利润1.9/2.2/2.6 亿元,对应PE 为26/23/19 倍。

    风险提示

    1、市场竞争加剧;

    2、研发成果不及预期。

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