公司是国内大型企业级全场景运营服务商,业务以B2B 办公物资集采和SaaS 云视频服务为主,22 年及23 年一季度分别实现收入86.29、19.11 亿元,同比变动+4.77%、-11.04%;实现归母净利润1.27、0.45 亿元,同比变动+122.53%、-18.90%,实现扣非后归母净利润0.91 、0.43 亿元, 同比变动+116.16%、-24.64%,基本每股收益0.18、0.06 元。
22 年现金流改善,一季度收入利润同比下滑:4Q22/1Q23 公司实现营业收入18.89 、19.11 亿元, 同比变动+35.60% 、-11.04%,实现归母净利润-0.16、0.45 亿元(单22Q1/Q2/Q3 分别为0.55/0.30/0.57 亿元),1Q23 收入利润同比下滑。分业务看,22 年 B2B 办公物资及品牌新文具收入84.83 亿元,实现净利润2.24 亿元,盈利同比增加0.44 亿元,云服务收入1.46 亿元,净亏损0.97 亿元,主要由于研发投入加大。22 年经营活动现金流量净额3.25 亿元,同比增长53.32%,改善较为明显。
23Q1 毛利率同比基本持平,净利率有所下滑:1Q23 公司毛利率10.16%,同比下降0.07pct。期间费用率方面,销售费用率同比提升0.74pct 至5.33%,管理费用率同比提升0.15pct 至1.91%,研发费用率同比下降0.04pct 至1.07%,财务费用率同比下降0.41pct 至-0.68%,综合影响下,公司净利率同比下降0.43pct 至2.18%。
B2B 业务聚焦优质客户,自有品牌推动产品创新:在B2B 业务方面,公司持续聚焦央企、银行金融机构等优质大客户,深挖客户需求,储备订单规模稳步增长,同时加大开发专供产品解决方案,提升服务价值。在办公文具自有品牌方面,公司推动产品创新发展,打造差异化产品,提升单品贡献,通过IP 合作的方式提升产品附加值,并持续提升产品触达终端客户的能力。
盈利预测与评级:我们预计公司23-24 年净利润分别2.65、3.31亿元,同比增速109.0%、25.0%,参考可比公司给予公司23 年23 倍PE 估值,对应目标价8.51 元,维持“优于大市”评级。
风险提示:新客户开拓不及预期,市场竞争加剧。