事件：公司2023 年营收+9.93%，归母净利润+61.66%；2024Q1 营收-7.10%，归母净利润-169.23%。公司2023 年实现营业收入184.87 亿元（同比+9.93%），归母净利润6.64 亿元（同比+61.66%）；单四季度营收同比+2.14%，亏损0.75 亿元。公司2024Q1 实现营业收入42.15 亿元，同比-7.10%；亏损0.62 亿元。

    　　公司规模稳健增长。分业务看，1）家禽饲养加工业务，2023 年营业收入同比+0.71%至105.17 亿元，销量同比+7.16%至122.28 万吨；2024Q1，营业收入同比-3.9%至29.83 亿元，销量同比+10.8%至29.35 万吨。2）食品加工业务，2023 年营业收入同比+28.14%至63.94 亿元，销量同比+27.30%至29.81 万吨，2024Q1，营业收入同比-4.4%至19.18 亿元，销量同比+11.0%至8.06 万吨。

    　　2024Q1 业绩短暂承压，主要由于鸡肉价格下滑幅度大于成本下降幅度，2024Q1 存货跌价计提同比增加近4200 万；营销推广费用投入加大，2024Q1销售费用同比+30.08%至1.40 亿元。公司预计2024Q1 肉鸡饲养综合效能提升贡献超9000 多万元效益，食品板块归母净利润同比增加约700 万元。

    　　种源优势不断稳固，BC 并进加强品牌优势。1）公司进一步优化“圣泽901”配套系综合性能，成功迭代研发了“圣泽901plus”。2023 年，公司实现祖代种鸡更新25 万套，约占全国祖代种鸡更新总量的 20%；2023 年累计销售父母代种鸡雏 901 万套。2）品牌优势不断加强。2023 年，圣农食品实现营业收入79.62 亿元（+24.61%），净利润2.51 亿元（+16.25%），自有品牌收入占比逐步提升至 27%。B 端，重新调整拆分渠道，紧抓客户需求，扩大市场份额；C 端，明确目标消费人群，聚焦核心单品打造，打造出第四支年销售额破亿大单品“霸气手枪腿”，爆品销售收入同比增速超40%。

    　　公司产能扩张稳步推进。截至2023 年底，公司在建工程4.8 亿元，同比+278%。养殖产能方面，公司先后收购圣越农牧、安徽太阳谷，目前白羽鸡养殖产能超 7 亿羽；食品产能方面，2023 年食品九厂产能增加2 万吨，总产能提升20%，食品十厂将于 2024 年内建成投产，增加6 万吨产能，目前公司已建及在建食品深加工产能合计超过 50 万吨。

    　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入205.24/221.97/242.35 亿元，归母净利润11.93/13.54/17.97 亿元，4 月25 日收盘价对应PE 分别为16.2/14.3/10.8 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：禽类价格波动风险；原材料价格波动风险；食品安全风险