圣农发展发布23 年年报：公司23 年实现营收184.9 亿元（同比+9.9%），归母净利润6.6 亿元（同比+61.7%）。基本每股收益为0.54 元，加权ROE 为6.58%。2023Q4 实现营业收入45.6 亿元（同比+2.14%），归母净利润-0.8亿元。利润分配预案：公司拟向全体股东每10 股派发现金红利3.0 元（含税）。

    　　养殖量和产能稳步增长，深挖内潜降本增效。公司23 鸡肉生食销售量122.3万吨，同比+7.1%，实现销售收入135.4 亿元，同比+7.4%，销售均价为11074元/吨，同比+0.2%。23Q4 鸡肉销量36.2 万吨，同比+23%，实现销售收入36.4 亿元，同比+3.1%，销售均价10061 元/吨，同比-16.2%。整体而言，公司23 年鸡肉销量继续保持较高增长水平，全年销售均价基本与22 年持平，但上半年均价显著好于下半年。我们认为，一方面，未来公司养殖量有望进一步增长，23 年公司通过收购新增1.2 亿羽的养殖的产能，总产能达到7 亿羽，同时根据公司十四五规划养殖产能10 亿羽的目标，公司产能未来或将继续增长，养殖量也将进一步增长；另外一方面，公司持续深挖内潜，降本增效，在饲料、孵化、养殖、屠宰、加工等各个环节持续推动精细化管理，生产效率或将继续改善。

    　　食品端渠道整合优化。公司23 年肉制品销售量33.0 万吨，同比+26.9%，实现销售收入79.7 亿元，同比+20.0%，销售均价24166 元/吨，同比-5.4%。

    　　基础调理品和深加工产品销量分别为4.45 和25.36 万吨，分别同比+23.64%和+27.96%。23 年公司对渠道进行整合优化，将食品B 端渠道划分为重客渠道、系统餐饮渠道、熟食流通渠道及出口渠道，并针对性提供一揽子产品方案。C 端方面，公司加大自有品牌营销力度，继续聚焦打造核心单品，并成功打造出第四支年销售额破亿大单品。我们认为，公司已建及在建食品深加工产能合计超过50 万吨，产能充足。未来在公司产品建设和品牌建设持续推进下，B 端有望保持稳健增长，而C 端也将在大单品战略下快速增长，盈利也有望逐步改善。

    　　自有品种迎来升级，种源优势进一步加强。23 年公司祖代鸡更新25 万套，占全国总量的20%，父母代销量达到901 万套，同比+37.6%，国产种源市场份额持续占据第一。同时，在圣泽901 的基础上研发推出了综合效益更好的“圣泽901plus”，种源优势进一步凸显。我们认为，未来公司自研种源或将持续升级优化，在公司国内40%的市场份额的目标下，公司种源国内市占率和外销量有望持续提升。

    　　盈利预测及投资建议。我们预计公司家禽养殖及屠宰规模将进一步上升，且随着饲料成本等的下降，生肉板块盈利有望改善。食品端方面，公司有望继续保持高速增长，且随着社会消费的持续修复及公司产品力的提升，公司食品业务盈利有望迎来改善。整体而言，我们预测24~26 年EPS 分别为0.94/1.12/1.47 元，给予公司24 年20~25 倍PE，对应合理价值区间为19~24 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：消费大幅不及预期，出现超预期大范围疫病