事件：3 月27 日，公司发布23 年报。公司全年实现营收/归母净利润184.87/6.64亿元，同比+9.93%/+61.66%，基本EPS 为0.54 元。公司23Q4 实现营收/归母净利润45.60/-0.75 亿元，同比+2.14%/-134.43%。

    食品业务收入占比提升，养殖业务利润大幅改善。公司23 年家禽饲养/食品加工业务实现营收105.17/63.94 亿元，同比+0.71%/+28.14%。由于下游餐饮消费回暖和公司加大营销力度，食品业务收入大幅增长，收入占比升至34.59%，同比+4.92pct。公司全年毛利率为10.56%，同比+1.99pct。全年期间费用率为6.04%，同比+0.30pct。其中销售费用率/管理费用率分别同比+0.28pct/+0.28pct，原因是品牌建设投入加大和职工薪酬增加。公司23 年家禽饲养/食品加工分部实现营业利润5.18/3.41 亿元，同比+157.65%/+22.17%。随着公司在饲料、养殖、屠宰等各个环节持续进行精细化管理，落实降本增效，以及规模优势不断显现，在全年鸡肉售价未出现明显提升（仅同比+0.26%）的情况下养殖业务利润大幅改善。23Q4 公司营收小幅增长，利润转亏，原因是鸡肉价格回落（环比约-10%）。

    食品业务产能快速扩张，养殖及育种环节优势强化。食品业务方面，公司食品加工业务23 年实现销量29.81 万吨，同比+27.32%。23 年食品九厂新增产能2万吨；并通过产线优化调整，使食品加工总产能同比+20%。目前，公司已建及在建食品深加工产能超过50 万吨（22 年为43.32 万吨）。24 年预计食品十厂将建成投产，届时将增加6 万吨食品深加工产能。养殖业务方面，公司23 年收购甘肃圣越，扩张白羽鸡一体化养殖及加工规模。截至23 年末，公司白羽鸡养殖产能超7 亿羽。育种研发方面，公司优化“圣泽901”综合性能，成功迭代研发“圣泽901plus”，性能方面获得大幅提升，料肉比等指标得到显著改善。

    投资建议：预计公司24~26 年归母净利润为17.60/22.92/24.88 亿元，同比+165.01%/+30.18%/+8.57%。公司养殖业务降本增效，食品业务BC 双轮驱动，以及24 年白羽肉鸡价格有望反弹，利润存在较大上涨弹性，维持“买入”评级。

    风险提示：鸡肉价格大幅下跌，饲料成本大幅上涨，禽流感爆发，食品安全等。