肉鸡养殖效益持续提升，配套产能有序扩张，维持“买入”评级公司发布2023 年三季报，报告期内实现营收139.27 亿元（+12.74%），归母净利润7.4 亿元（+284.73%）。销售/管理/研发/财务费用同比增长20.13%/26.55%/11.05%/-11.5%,管理费用增速较高。报告期内,公司资产减值损失较2022 年同期增加3523.21 万元，yoy+85.67%，主要系牛肉原料跌价损失增加以及部分鸡肉产品和鸡肉制品带来的跌价损失计提。鉴于鸡肉价格仍受猪价低迷拖累，我们下调2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为11.33（原值为14.22）/16.63（原值为18.92）/18.87（原值为20.26）亿元，EPS 分别为0.91/1.34/1.52元，当前股价对应PE 分别为19.1/13.0/11.4 倍。公司肉鸡养殖效益持续提升，配套产能有序扩张，维持“买入”评级。

    　　养殖及食品板块延续双增，降本增效有效落地报告期内,公司养殖板块实现鸡肉销量86.1 万吨（+2%），收入99.0 亿元（+9%）；食品深加工板块实现产品销量24.4 万吨（+27%），收入61.2 亿元（+26%），两大板块单价均实现增长, 我们估计公司单三季度单羽利润约1.74 元,盈利能力稳健。养殖板块方面，公司稳固生产量增长的同时，时刻注重生产成本降低及高价值产品的产出，保持较好盈利水平。食品板块方面，公司重视全渠道开发拓展，进一步增加客户销量及数量，提升工厂产能利用率，销售收入屡破新高，同比增长 25.80%；降本增效专项方案实施推动下，制造费用亦取得一定下降。

    　　产能建设有序推进，产业链完善度不断提升

    　　公司有序推进产能建设, 在建工程较年初增加2.71 亿元，增幅213.61%，主要系（江西食品）食品十厂、（圣农发展）种肉鸡场修缮及并购取得子公司（圣越农牧）饲料厂、种肉鸡工程及配套工程增加，并购后公司新增年产能1.2 亿羽， 现有整体年产能超7 亿羽，行业龙头地位得到巩固。

    　　风险提示：疫病风险，白羽鸡产能扩张超预期，公司产能推进不达预期等。