核心观点

    　　公司2023Q3 实现营收48.47 亿元，同比增长0.44%，环比增长6.68%，归母净利润3.13 亿元，同比增长7.61%，环比下降7.05%。

    　　2023Q3 鸡肉产品累计销量为30.81 万吨（同比-1%，环比+7%）；累计销售额为34.43 亿元（同比-3%，环比+3%）。产品单吨售价约11175 元，在饲料成本高位背景下公司生产效率提升，肉制品板块保持较好盈利。公司实现对圣越农牧控制，白鸡养殖产能突破7 亿羽。2023Q3 深加工肉制品累计销量为9.00 万吨（同比+25%，环比+10%），累计销售额为22.01 亿元（同比+14%，环比+15%）；C 端渠道三季度销售收入较去年同期增长38.49%。

    　　公司产品单吨售价约24456 元（环比上涨约1100 元），盈利能力提升助力公司该板块取得较好利润。全年来看，消费旺季及成本优势加持下公司全年业绩值得期待。

    　　事件

    　　公司披露2023 年三季度报告，前三季度实现营收139.27 亿元，同比增长12.74%，归母净利润7.40 亿元，同比增长284.73%；2023Q3 实现营收48.47 亿元，同比增长0.44%，环比增长6.68%，归母净利润3.13 亿元，同比增长7.61%，环比下降7.05%。

    　　简评

    　　1、营收保持增长，23Q3 业绩表现亮眼。

    　　从利润率水平看，公司2023Q3 销售毛利率为13.39%（同比+2.63pcts，环比+0.69pcts），销售净利率为6.40%（同比+0.39pcts，环比-0.88pcts）。从费用端看，公司2023Q3 公司销售/管理/研发/ 财务费用分别为1.18/0.92/0.29/0.35 亿元， 同比分别+41.73%/+15.79%/+15.65%/-8.32% ， 环比分别+22.59%/-2.21%/-6.79%/+49.25%。

    　　2、鸡肉销量环比增长，成本保持较低水平。

    　　根据公司销售简报，公司2023Q3 鸡肉产品累计销量为30.81 万吨（同比-1%，环比+7%）；累计销售额为34.43 亿元（同比-3%，环比+3%）。产品单吨售价约11175 元（白羽鸡景气度降低致公司产品销售单价环比下滑约500 元/吨），公司持续输出高价值产品使得公司产品价格较行业展现更强韧性。在饲料成本高位背景下公司生产效率提升，肉制品板块保持较好盈利。展望后市，在年底需求旺季加持下，鸡价有望逐步上涨，叠加公司优秀成本控　　制能力，板块业绩有望增长。

    　　2023 年9 月28 日，圣越农牧完成股权转让工商变更登记手续，公司已实现对圣越农牧的控制，白羽肉鸡产能规模由超6 亿羽/年扩增至超7 亿羽/年，为后续10 亿羽养殖产能打下坚实基础。

    　　3、食品业务高速增长，盈利能力提升。

    　　公司2023Q3 深加工肉制品累计销量为9.00 万吨（同比+25%，环比+10%），累计销售额为22.01 亿元（同比+14%，环比+15%）；公司重视全渠道开发，持续开拓新客户并加深原有客户业务发展与合作，销售数据增长显著。公司更加聚焦于目标客户群体并加大新品推广，C 端渠道三季度销售收入较去年同期增长38.49%。公司产品单吨售价约24456 元（环比上涨约1100 元），盈利能力提升助力公司该板块取得较好利润。

    　　4 、盈利预测： 公司鸡肉制品板块稳健发展， 食品业务扎实推进， 预计公司2023-2025 年实现营收193.26/214.81/238.08 亿元，归母净利润10.76/15.64/18.05 亿元，EPS 分别为0.87/1.26/1.45 元，维持“增持”评级。

    　　风险分析

    　　①鸡肉价格波动的风险：公司利润总额对鸡肉销售价格和销售数量敏感性较高，若鸡肉销售价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度，则本公司业绩将受到不利影响。②原材料价格波动的风险：公司生产经营所用的主要原材料为玉米、豆粕等农产品。若未来主要原材料价格大幅波动，将会在一定程度上影响公司的盈利水平。③发生疫病的风险：鸡只在饲养过程中会发生禽流感或其它类似疫病。禽流感等疫病在爆发期间，会导致鸡只的死亡，并对广大民众的消费心理有较大负面影响，导致市场需求萎缩，从而影响到企业的盈利能力。