2023Q3公司实现归母净利3.13 亿元，同比增长7.6%公司发布2023 年三季报：实现营业收入139.3 亿元，同比增长12.7%，实现归母净利润7.4 亿元，同比增长284.73%。分季度看，Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入45.37 亿元、45.43 亿元、48.5 亿元，同比分别增长34.3%、9.5%、0.4%，实现归母净利润0.89 亿元、3.37 亿元、3.13 亿元，去年同期分别为-0.65 亿元、-0.33 亿元、2.91 亿元。

    　　前9 月鸡肉销量同比增长1.6%，降本增效扎实推进2023 年9 月28 日，甘肃圣越农牧发展有限公司（简称“圣越农牧”）完成了股份转让工商变更登记手续，公司实现对圣越农牧的控制，白羽肉鸡产能规模由超6 亿羽/年扩增至超7 亿羽/年，2023 年1-9 月养殖板块收入98.98 亿元，同比增长9.1%。2023 年1-9 月，公司鸡肉销量86.06万吨，同比增长1.6%，分季度看，Q1、Q2、Q3 鸡肉销量分别为26.48万吨、28.77 万吨、30.81 万吨，同比分别增长9.7%、-2.2%、-1.0%；1-9 月，公司鸡肉销售均价11501 元/吨，同比增长7.3%，Q1、Q2、Q3 鸡肉销售均价分别为11718 元/吨、11651 元/吨、11175 元/吨，同比分别增长13.2%、13.1%、-1.9%。养殖板块，公司持续专注高价值产品产出，使得公司产品价格相对行业平均水平展现出更强的韧性，叠加生产环节管理及生产效率的优化、提升，促进生产成本的相对降低，公司保持较好盈利水平。

    　　前9 月食品销量同比增长27.4%，C 端渠道保持快速增长公司已建及在建食品深加工产能逾43.32 万吨，2023 年1-9 月食品板块收入61.15 亿元，同比增长25.8%。2023 年1-9 月，公司深加工肉制品销量24.44 万吨，同比增长27.4%，分季度看，Q1、Q2、Q3 销量分别为7.26 万吨、8.18 万吨、9.0 万吨，同比分别增长22.4%、35.0%、25.0%；1-9 月，公司深加工肉制品销售均价25020 元/吨，同比下降1.2%，Q1、Q2、Q3 鸡肉销售均价分别为27645 元/吨、23313 元/吨、24456 元/吨，同比分别增长19.6%、-9.3%、-9.0%，Q1、Q2、Q3 公司深加工肉制品较鸡肉的溢价分别为136%、100%、119%。食品板块，公司在营销上更聚焦于目标客户群体，重点关注消费食用场景的营销以及品牌形象的全面塑造，特别地将会加大在目标城市及新品上线的推广、营销力度，C 端渠道三季度销售收入同比增长38.5%。

    　　9 月末资产负债率53.6%，继续执行严格的账期信用管控政策2023 年9 月末，公司资产负债率53.6%，较年初上升6.1 个百分点，同比上升4.2 个百分点，主要是因为公司凭借产业龙头地位和良好的盈利水平，从主要金融机构获得较大的授信额度和较低的资金成本，公司适当增加银行借款额度，缩短供应商付款账期并降低了相应的采购成本。公司继续执行严格的账期信用管控政策，应收账款年化周转次数同比增加0.35 次至19.89 次，保持稳定较高水平；存货年化周转次数同比减少0.37 次至4.99 次，公司存货整体周转速度快、变现能力强。

    　　静待白羽肉鸡价格反转

    　　白羽肉鸡协会公布9 月报：9 月白羽祖代更新量9.44 万套，同比下降23.6%；1-9 月祖代更新量99.19 万套，同比增长31%，其中，进口占比36%，自繁占比64%；1-9 月父母代鸡苗销量4928.1 万套，同比增长7.6%；9 月父母代鸡苗销量545.12 万套，环比上升4.2%，同比下降3.9%。若父母代鸡苗销量能够呈现下降趋势，白羽肉鸡行业有望迎来上行周期。

    　　投资建议

    　　我们预计，2023-2025 年公司肉鸡出栏量6.0 亿羽、6.48 亿羽、7.0 亿羽，实现收入187.51 亿元、223.95 亿元、247.3 亿元，同比分别增长11.5%、19.4%、10.4%，对应归母净利11.01 亿元、28.13 亿元、31.63亿元，同比分别增长168.0%、155.5%、12.4%，维持公司“买入”评级不变。

    　　风险提示

    　　疫情；鸡价上涨晚于预期。