23Q3 预计实现盈利2.94~3.44 亿元，同比增长0.89%~18%公司发布2023 年前三季度业绩预告：2023 年前三季度预计实现盈利7.2~7.7 亿元，同比增长275%~301%；其中，23Q3 预计实现盈利2.94~3.44亿元，同比增长0.89%~18%、环比变化-13%~+2%。我们维持盈利预测，预计公司2023/24/25 年归母净利润分别为11.9/30.6/38.1 亿元，参考可比公司Wind 一致预期，考虑到圣农父母代鸡苗前期或以促销提升市占率为主策略、调理品业务C 端净利率或持续改善，我们对圣农2024 年生肉和父母代鸡苗业务盈利给予10x PE、调理品业务盈利给予20x PE，对应目标价29.94 元，维持“买入”评级。

    　　盈利逆势同比增长，降本增效逐见成效

    　　23Q3 主产区鸡肉均价约10.54 元/公斤，同比下滑3.74%、环比下滑7.5%。

    　　圣农7~8 月生肉和调理品销价分别同比下滑了2.15%和13%；总体销售收入同比下滑约2.3%，其中生肉销售收入同比下滑4.37%、调理品销售收入同比增长10%。我们认为，23Q3 产品销售价格下滑但公司盈利仍同比上涨主要来源于公司的降本增效举措逐见成效。养殖业务方面，虽然23Q3 玉米、豆粕等饲料原料价格同比上涨，但公司通过加强生产管理、产出高价值产品等手段持续保持较好盈利水平；调理品业务方面，公司持续推进全渠道开发，进一步增加客户销量及数量，7~8 月调理品销量同比增长26%，在各类降本增效专项方案实施推动下，制造费用亦取得一定下降。

    　　养殖产能加速扩张，调理品BC 同驱并进

    　　养殖产能方面，7 月24 日，圣农发布公告拟收购德成农牧78%的合伙份额，公司预计德成农牧及其子公司圣越农牧自2023 年9 月起纳入合并报表，届时圣农白羽肉鸡养殖屠宰配套产能将由超6 亿羽/年增至超7 亿羽/年，公司2025 年10 亿羽产能的目标有望实现。调理品业务方面，圣农通过加大全市场开发力度、对销售渠道的深入研究与营销策略的重塑，上半年B 端大餐饮渠道收入录得近50%的同比增速、C 端“手枪腿”等新品爆款打造成功。

    　　父母代种鸡雏业务方面，公司23H1 已推广约200 余万套，父母代鸡苗销量市占率从2022 年的2%左右提升至23H1 的6%左右。

    　　生肉调理品双轨并进，维持“买入”评级

    　　周期视角下，白羽鸡价有望在明后年迎来长周期，圣农生肉盈利有望顺周期而上，种鸡国产替代有望加速；超越周期视角，圣农调理品业务C 端快速增长，盈利增长可期。维持目标价29.94 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：鸡价上涨/成本下降不及预期，突发大规模禽流感疫情等。