公司养殖盈利亮眼，食品收入稳健增长，产能建设稳步推进，长期竞争力有望持续彰显， 业绩弹性可期。我们维持公司2023-2025 年EPS 预测为0.97/1.78/1.1 元，参考可比公司益生股份、仙坛股份2024 年Wind 一致预期平均估值13 倍PE，考虑到公司在白羽肉鸡领域的龙头地位及在食品深加工业务的领先布局，给予公司2024 年15 倍PE 估值，对应目标价27 元，维持“买入”评级。

    　　 事件：公司发布2023 年半年度业绩预告，预计2023 年上半年公司归母净利润4.1-4.4 亿元，同比增长515%-545%，我们以中枢推算23Q2 公司归母净利润3.36 亿元，同比增长567.99%，环比增长275.14%。我们对此点评如下：

    　　 成本逐步改善，养殖盈利亮眼。23Q2 公司家禽养殖板块实现销量28.77 万吨，同比-2.2%，环比+8.7%，均价11651 元/吨，同比+13.2%，环比-0.6%（23Q2全国白羽肉鸡均价9.6 元/公斤，同比+3.45%，环比-0.95%），相较于行业平均水平，公司售价更稳定，并拥有显著溢价水平。23Q2 公司持续提升管理水平，推进降本增效，综合成本环比有所下降，公司预计23Q2 家禽养殖单吨利润较23Q1 增长超7 倍，并呈逐月上升趋势。

    　　 B 端快速扩展，食品板块收入稳增。23Q2 食品板块实现销量7.26 万吨，同比+13.1%，环比+6.8%，均价27645 元/吨，同比+19.6%，环比+5.6%。2023年以来，公司在食品板块加大全市场开发力度，而随着公司主要战略客户扩张速度加快（依据窄门餐眼数据，23H1 肯德基及麦当劳合计新开门店1263家，新开门店数同比增长55.4%，其中23Q2 合计新开门店392 家，同比增长143.5%），公司在B 端餐饮方面业务也保持高增，2023H1 公司B 端大餐饮方面累计收入同比增速达50%。随着下游客户各渠道顺利开拓，公司食品板块产能利用率得到充分利用，整体量价表现亮眼，同时在降本增效驱动下，板块制造费用亦有所下降。

    　　 鸡价稳步向上，业绩弹性可期。展望后续，1）依据畜牧业协会禽业分会数据，2022 年国内祖代鸡引种更新量同比下滑24.5%，我们判断其中海外引种受封关影响下滑更多。目前美国仅有阿拉巴马州能够引种，欧洲、新西兰安伟捷引种也未开放，23H1 海外引种量或仍处于低位。海外引种持续短缺及种鸡效率下降问题或将在23H2 后逐步传导至商品代端，后续国内鸡价有望稳步向上；2）随着公司持续加强性能优化及市场推广，公司自产种鸡“圣泽901”国内市场份额有望提升，进一步带动业绩增长；3）公司作为全产业链龙头持续推动内部降本增效，产能稳步推进（公司“十四五”末目标为上游肉鸡养殖产能10 亿羽，下游食品深加工产能超 50 万吨，销售额超过 130 亿），未来有望充分受益周期景气红利，业绩弹性可期。

    　　 风险因素：鸡价上涨不及预期；饲料成本维持高位；出现养殖疫情；食品安全事件；禽养殖产业政策超预期变化；自然灾害等。

    　　 盈利预测、估值与评级：公司养殖盈利亮眼，食品收入稳健增长，产能建设稳步推进，长期竞争力有望持续彰显，业绩弹性可期。我们维持公司2023-2025年EPS 预测为0.97/1.78/1.1 元，参考可比公司益生股份、仙坛股份2024 年Wind 一致预期平均估值为13 倍PE，考虑到公司在白羽肉鸡领域的龙头地位及在食品深加工业务的领先布局，给予公司2024 年15 倍PE 估值，对应目标价27 元，维持“买入”评级。