投资要点：

    　　公司发布2023 年中期报告。2023 年上半年，公司实现营业收入90.8 亿元，同比+20.6%；实现归母净利润4.26 亿元，同比+531.6%（扭亏为盈，上年同期亏损9879.5 万元）。其中2023 年第二季度，公司实现营业收入45.4 亿元，同比+9.5%，实现归母净利润3.37 亿元，同比扭亏（上年同期亏损3346.1 万元），环比+276.7%。业绩表现符合申万宏源预期（我们在中报前瞻中预测公司2023 年上半年实现归母净利润4.25 亿元）。

    　　鸡肉业务：规模稳健扩张，成本逐季优化，盈利底部回暖。根据公司月度销售简报及中期报告，2023 年上半年，公司实现鸡肉销售55.3 万吨，同比+3.2%，实现销售收入64.6 亿元，同比+16.8%，鸡肉销售均价11683 元/吨，同比+13.2%。销售规模小幅稳健增长，产品价格底部回暖。单Q2 鸡肉销售28.8 万吨，同比-2.2%，销售均价11654 元/吨，环比小幅回落，但养殖成本明显下滑，盈利改善明显（随着气温的升高，保温费等成本支出明显下滑，同时公司通过精细化管理，养殖效率仍在持续提升），二季度公司生鸡肉单吨盈利较一季度提升超7 倍。

    　　食品业务：收入占比持续提升，B 端大客户增长迅猛，C 端营销继续推进。根据公司月度销售简报及中期报告，2023 年上半年，公司实现肉制品销售量15.44 万吨，同比+28.8%。报告期内，下游餐饮消费逐步回暖，在此基础上公司继续拓展B 端客户，扩大市场份额，B 端整体同比增长超过40%，带动公司食品业务取得较好增长，板块实现营业收入39.1 亿元，同比+33.7%。与此同时，在食品业务C 端发展上，公司重新梳理了自有品牌矩阵布局精准定位C 端品牌消费人群，进一步树立品牌形象。在产品上也保持了较快的推新节奏，报告期内多款产品不断上新，爆款新品手枪腿连续6 月销售额破千万。

    　　种鸡业务：市场认可度提升，贡献新增利润增长点。自22 年6 月公司“圣泽901”父母代种鸡正式外销以来，市场认可度逐季提升。报告期内，公司根据市场反馈，通过扩大选育规模、加大重点指标选育权重、常规选育加基因选育等手段进一步改善种鸡配套系性能，使其更好地满足市场需求，同时加强营销及售后服务，增加市场接受度。2023 年上半年，预计公司外销父母代种鸡超过200 万套，全年外销约500 万套（根据公司中期报告）。报告期内公司高质量完成半年度销售目标，种鸡业务成为公司新的利润增长点。往后展望，在海外种源供应持续偏紧的背景之下，“圣泽901”凭借不输于国外种鸡的性能，配合进一步的市场推广、配套服务的跟进以及种鸡性能的优化，市占率有望迎来快速提升的契机。

    　　下调盈利预测，维持“增持”评级。由于报告期内生猪价格持续低于预期，肉鸡产品的替代需求受到压制，2023 年上半年鸡肉价格的上行幅度低于我们此前预期。基于此，我们下调公司2023 年盈利预测；同时，国产种鸡的推广进程快于我们此前预期，2024-2025 年鸡肉供给应高于此前假设，故我们下调公司24-25年盈利预测。预计公司2023-2025 年实现营业收入200.7/246.5/282.8 元，实现归母净利润13.3/25.7/28.6亿元（预测前值为16.1/35.7/45.8 亿元），当前股价对应PE 估值水平为18X/9X/8X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：禽产品价格大幅下跌；食品安全风险；C 端品牌推广不及预期。