圣农发展发布22 年年报及23 年一季报：公司22 年实现营业收入168.2 亿元（同比+16.15%），归母净利润4.1 亿元（同比-8.33%）。基本每股收益为0.33 元，加权ROE 4.15%，同比下降0.46pct。其中，2022Q4 实现营业收入44.6 亿元（同比+11.34%），归母净利润2.2 亿元（同比+174.12%）。23Q1实现营收45.4 亿元，同比+34.27%，归母净利润0.9 亿元，同比扭亏。利润分配预案：公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2.0 元（含税）。

    　　白鸡养殖景气度提升，一季度公司鸡肉业务量价齐升，公司22 年全年鸡肉销售量114.11 万吨，同比+8.12%，实现销售收入126.06 亿元，同比+12.69%，全年销售均价为11047 元/吨，同比+4.22%，全年平均成本为10599 元/吨，21 年同期为10085 元/吨，同比+4.69%。2022Q4 销售鸡肉29.44 万吨，同比+0.1%，实现销售收入35.33 亿元，同比+19.0%。整体而言，2022 年全年，特别是下半年销售价格的提升带动公司销售收入实现较快增长，但受成本上升的影响，毛利率下降0.43pct 至4.42%。23Q1 公司鸡肉业务量价齐升，鸡肉销量为26.48 万吨，同比+9.7%，销售收入31.03 亿元，同比+24.3%。

    　　我们认为，一方面，公司养殖规模将继续扩大，公司计划在2025 年将养殖产能提升至10 亿羽；另外一方面，2022 年引种数量下降决定了今年产业链价格将处于相对高位。公司家禽养殖加工业务有望在23 年继续增长。

    　　圣泽901 国产种源市占率第一，23 年将带来新的业绩增长点。2022 年是公司自有种源圣泽901 的销售首年，全年销售父母代种鸡雏655 万套，其中内销510 万套，外销145 万套。自有种源的投入摆脱了进口种鸡的供应束缚，也为公司进一步巩固了全产业链的优势。公司江西资溪祖代场已完成整体建设，具备1750 万套父母代种鸡雏的供种能力。我们预计公司23 年外销父母代将大幅增长，为公司带来新的收入增长点。

    　　聚焦品牌建设，深化渠道营销，C 端业务高速增长。公司22 年肉制品销售量23.41 万吨，同比+4.25%。公司食品深加工业务继续增长，全年实现含税收入超73 亿，近5 年复合增长率达22%，其中自有品牌收入占比逐步提升至30%。C 端业务含税收入突破14 亿元，同比增长64%，占食品深加工板块收入的比重由2019 年的7%左右提升至2022 年23%以上。公司已建及在建食品深加工产能合计超过43.32 万吨，未来也将继续扩大深加工产能。23Q1公司鸡肉制品销售量价齐升，销量为7.26 万吨，同比+22.4%，销售收入20.07亿元，同比+46.4%。我们认为，公司经过多年积累，品牌影响力逐渐提升，销售渠道建设卓有成效，未来公司食品深加工业务有望继续保持高速增长。

    　　盈利预测及投资建议。我们预计公司家禽养殖业务规模在2023 年将保持增长，白羽肉鸡产业链价格中枢也将上移，公司食品深加工业务，特别是C 端业务也将在23 年继续保持高速增长。我们预测23~25 年EPS 分别为1.17/1.52/1.65 元，给予公司23 年20~25 倍PE，对应合理价值区间为23.4~29.3 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。消费大幅不及预期，出现超预期疫病，公司消费业务不及预期。