公司发布2023 年一季报。一季度实现营业收入45.4 亿元，同比+34.3%；实现归母净利润0.9 亿元，同比+236.9%。

    　　鸡肉景气度仍待提升，预计成本压力即将缓解。2023 第一季度，公司销售鸡肉26.48 万吨，同比+9.7%，抵消前销售收入31 亿元，同比+24.3%，鸡肉销售均价同比增长13.2%至11718 元/吨，较行业溢价231 元/吨，虽然一季度餐饮景气度有所回升，但团膳消费压力偏大，导致行业鸡肉价格较上季度并无明显起色，鸡肉价格景气度仍待提升。成本方面，一季度由于气温较低，保温费、药品疫苗费相对较高，此外高价原料库存消化与春节前疫情销售压力导致成本有所上升，我们预计单吨完全成本11570 元，家禽饲养加工板块贡献利润约为0.4 亿。

    　　贸易业务压制盈利能力，C 端销售稳步增长。2023 第一季度，公司销售深加工食品7.26 万吨，同比+22.4%，抵消前销售收入20 亿元，同比+46.4%，我们预计食品加工板块净利率约为2.5%，贡献利润0.5 亿，我们认为一季度食品加工净利率偏低或受牛肉贸易业务影响所致，公司C 端业务依然保持稳定增长，爆品收入同比增幅近60%。

    　　随着鸡苗价格走弱，鸡价预期差再度形成，而目前苗价走弱主要是前期换羽和21 年祖代更新充足的结果，22 年祖代引种不足已成定局，上游祖代存栏逐渐缩量，依然看好23 年底鸡价大周期拐点。公司自研种鸡不仅保障公司价格弹性兑现，同时父母代销售直接增厚业绩。

    　　考虑现有减值影响，我们下调公司盈利预测，预计23-25归母净利润16.26、30.33、24.83 亿元（原预测：16.60、30.42、24.92 亿元），同比分别+295.7%、+86.6%、-18.1%。使用分部估值法，参考前次估值水平，分别给予23 年养殖和食品15x 和36xPE，目标价28.47 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　鸡肉价格波动、原材料价格波动、发生鸡类疫病。