Q3归母净利2.9 1亿元，同比增长210.4%公司公布三季报：1-9 月实现营业收入123.5 亿元，同比增长18%，归母净利1.92 亿元，同比下降47.8%；Q3 实现营业收入48.3 亿元，同比增长30.5%，归母净利2.91 亿元，同比增长210.4%，实现单季度扭亏，Q3 对应单鸡净利约2 元。

    Q3 鸡肉销量同比增长17.1%，鸡肉生产业务保持行业领先2022 年1-9 月，公司鸡肉销量84.67 万吨，同比增长11.5%。分季度看，Q1、Q2、Q3 鸡肉销量分别为24.13 万吨、29.41 万吨、31.13 万吨，同比分别增长10.2%、7.2%、17.1%。据我们测算，今年7-9 月公司鸡肉销售均价分别为11,445 元/吨、11,507 元/吨、11,211 元/吨，较1H2022均价10321 元/吨明显上涨。公司持续加强精细化管理，叠加自主研发品种圣泽901 产蛋率高、料蛋比低、出栏日龄短、抗病能力强等优点，鸡肉生产业务保持行业领先地位。

    Q3 食品加工销量同比增长11.8%，食品加工溢价130%-140%公司继续发力食品深加工领域，加强鸡肉制品的增产力度和各渠道销售力度，前三季度圣农食品的归母净利润同比增加7505.55 万元。2022 年1-9 月，公司深加工肉制品销量19.19 万吨，同比增长5.3%。分季度看，Q1、Q2、Q3 深加工肉制品销量分别为5.93 万吨、6.06 万吨、7.2 万吨，同比分别增长6.5%、-2.4%、11.8%。据我们测算，今年7-9 月，公司食品加工销售单价分别为27,531 元/吨、27,244 元/吨、25,727 元/吨，食品加工单价较鸡肉溢价130%-140%。

    白羽肉鸡商品代价格上行周期或于2024 年开启我们维持《肉鸡养殖行业系列报告一：白羽种源垄断打破，大周期启动仍需观察》判断不变，i) 白羽鸡产业链价格传导机制：祖代更新量变化与1年后父母代价格负相关；父母代销量变化与10 个月后商品代价格负相关。

    ii) 从白羽肉鸡自身周期看，父母代鸡苗价格上行周期或于2023 年5 月启动，商品代价格上行周期或于2024 年启动。

    投资建议

    我们预计，2022-2024 年公司肉鸡出栏量5.6 亿羽、6.05 亿羽、6.53 亿羽，实现收入164.1 亿元、186.3 亿元、217.4 亿元，同比分别增长13.3%、13.6%、16.7%，对应归母净利5.39 亿元、10.1 亿元、22.43 亿元，同比分别增长20.3%、87.3%、122.1%，归母净利润前值2022 年14.78 亿元、2023 年20.37 亿元，本次调整幅度较大的原因是，修正了2022-2024年白羽肉鸡均价预期。据我们判断，父母代鸡苗价格上行周期或于2023年5 月启动，商品代价格上行周期或于2024 年启动，公司作为我国第一大白羽肉鸡养殖企业，自研种源“圣泽901”的父母代种鸡已对外销售，公司有望充分受益白羽鸡产业链价格回暖，维持公司“买入”评级不变。

    风险提示

    疫情；鸡价上涨晚于预期。