事件：公司近日发布2022年三季报。前 3季度，实现营收 123.52亿元，同增18%；归母净利1.92 亿元，同减47.83%；扣非后归母净利1.52 亿元，同减55.96%。单3 季度，实现营收48.25 亿元，同增30.52%；归母净利2.91 亿元，同增210.39%；扣非后归母净利2.73 亿元，同增216.4%。点评如下：

    新产能释放，鸡肉销量有望持续增长。上半年，鸡肉销量53.54万吨，同增8.53%；进入3 季度，受益于新增产能释放，鸡肉销量增长提速。单3 季度，鸡肉销量31.13 万吨，同增17.07%；其中，深加工鸡肉销量7.2 万吨，同增11.8%；初加工鸡肉销量23.93 万吨，同增18.76%。Q3 期末，存货31.61 亿元，同增23.33%；在建工程账面余额2.06 亿元，较年初减少5.32 亿元，同减72.03%，主要系肉鸡加工六厂、政和肉鸡产能工程、祖代场建设项目、食品八厂及九厂工程完工转固。存货的增长和新增产能的释放有利于4 季度和明年毛鸡出栏量及鸡肉销量的增长。

    受益于鸡价上涨，单3 季度盈利水平明显上升。单3 季度，综合毛利率为10.76%，环比单2 季度5.4%上升了5.34 个PCT，较上年同期8.91%上升了1.85 个PCT。毛利率上升，主要受益于鸡价上涨，且涨幅超过成本端。简单测算，单3 季度，初加工鸡肉平均售价11.39元/公斤，同涨7.05%；深加工鸡肉平均售价26.83 元/公斤，同涨14.34%。

    欧美史上最强禽流感疫情或导致国内白鸡祖代引种受限，有利于公司种鸡销售放量。22 年前9 月，国内累计祖代更新约68 万套，同减22%。祖代引种减少，主要受到2022 年欧美爆发高致病性禽流感疫情的影响。公司是国内为数不多的具有供种能力的公司，自研品种“圣泽901”于2021 年12 月获批可向全国市场销售。预计，随着国内祖代供种紧张度上升，公司祖代及父母代鸡苗销量有望迅速增加。

    盈利预测与投资建议。进入10 月份，鸡价突破前期高点持续上涨。从产能角度来看，我们预计，鸡价在11-12 月有望进一步上涨，带动公司肉鸡养殖和深加工业务盈利水平继续上升。公司实行自繁自养和屠宰加工一条龙运营模式，产品和渠道优势业内突出。我们看好公司依托独特运营模式所形成的长期竞争优势和自主供种优势，给予“买入”评级。预计公司22/23 年归母净利润5.68/24.02 亿元,对应PE 为46.7/11.05 倍。

    风险提示：鸡价4 季度涨幅不及预期，鸡肉产能释放不及预期