量价齐升叠加成本改善，22Q3 盈利超预期。猪鸡联动可期，鸡价或维持高位运行。上调2022 年盈利预测，维持“强烈推荐”投资评级。

    鸡肉业务量价齐升，22Q3 盈利高增。公司披露2022 年三季报。前三季度实现营收124 亿元（同比+18%）、归母净利润1.92 亿元（同比-48%）、EPS+0.15元。其中单三季度实现营收48.3 亿元（同比+31%、环比+16%）、归母净利润2.91 亿元（同比+210%、环比扭亏）。22Q3 公司收入及盈利的回升主要系养殖屠宰业务量价齐升所带动，另外养殖屠宰成本回落也有贡献。22Q3，公司抵消前的鸡肉销量达31.1 万吨（同比+17%、环比+5.8%）、抵消前的鸡肉均价约11391 元/吨（同比+7.1%、环比+11%），估算养殖屠宰的综合成本环比下降至10600 元/吨左右，平均单羽盈利约1~1.5 元；深加工肉制品销量达7.2 万吨（同比+12%、环比+19%）、深加工肉制品均价约26861 元/吨（同比+14%、环比+4.5%）。业绩表现超预期。

    猪鸡联动可期，静待种鸡去化。今年4 月以来，在猪肉涨价带动鸡肉消费、原料涨价等因素的影响下，白羽鸡肉价格明显回升。考虑到猪价中期有望强势运行、目前猪鸡比仍在历史偏高位置，预计鸡肉消费端仍有望获得支撑、鸡价或维持高位。根据白羽鸡行业协会的统计，截至10 月16 日，国内监测企业的父母代在产存栏约1878 万套，周环比提高0.47%、同比下降0.83%。

    考虑到父母代销量在21Q3 至22Q1 连续三个季度下降，而父母代种鸡苗在半年后开产、第3-4 个季度达到产能高峰期，我们预计父母代在产存栏在未来1-2 个季度或有望回落，并相应带动商品代白鸡供给格局的改善。

    新品研发+C 端开拓，食品转型稳步推进。公司始终坚持以深加工为第二发展曲线，不断提高深加工板块的产能以及销量，通过C 端爆品策略和新品开发持续提升食品深加工板块的盈利水平。截至22Q3，公司深加工业务的收入占比已高达40%。

    维持“强烈推荐”投资评级。猪鸡联动或支撑鸡价继续表现强势，公司全产业链优势明显，食品业务转型稳健。考虑到鸡价表现超预期，上调2022 年盈利预测至3.98 亿元（原为1.44 亿元），维持2023/24 年盈利预测为13.31 亿元/12.69 亿元。考虑到公司未来有望转型为食品业务为主的消费公司，对2023年给予30 倍PE，目标价32 元，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：鸡价表现低于预期，公司食品业务进展不及预期，等。