禽肉价格回暖，公司种源优势突出，维持“买入”评级

    圣农发展发布2022 年半年报，公司上半年实现营收75.27 亿元（+11.16%），归母净利润-0.99 亿元（-136.0%）。单Q2 实现营收41.48 亿元，同比增长12.60%，归母净利润-0.33 亿元，同比下降117.20%。鉴于上半年收入端承压，成本端原料价格居高位震荡，我们下调2022-2024 年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润分别为4.61/10.49/13.07 亿元（前预测值5.95/15.02/17.49 亿元），EPS 分别为0.37/0.84/1.05 元，当前股价对应PE 分别为58.1/25.6/20.5 倍。公司肉鸡养殖效率逐步提升，自研种源已对外销售，随国产替代进程推进有望加大公司种源优势，公司拟回购不低于7500 万元普通股，彰显未来发展信心，维持“买入”评级。

    养殖效率再创新高，生产指标逐步向好

    报告期内公司养殖板块实现营收 57.48 亿元（+3.07%），销售鸡肉53.54 万吨（+8.53%）。种鸡环节方面，公司雏鸡成本远低于行业平均水平，商品代养殖环节肉鸡出栏成活率及料肉比均同比改善。销售环节来看，肉禽鲜品转化率得到提升，销售通路不断拓宽，2022 年5 月公司产品销往柬埔寨打入东盟市场。光泽肉鸡加工六厂已顺利投产，两条产线具备1.35 万羽/小时加工能力。一季度猪价低迷禽肉价格承压，成本端大宗商品成本高居不下，叠加下游消费受疫情因素影响，养殖行业深亏背景下公司业绩承压，随着6 月以来鸡肉销售价格走高，公司整体经营情况较四五月份明显改善。

    C 端业务市场反馈良好，食品业务增厚利润

    报告期内公司食品深加工板块营收 29.28 亿元（+18.69%），实现销量11.99 万吨，出口收入同比增速超过 30%，在肉禽行业普遍亏损背景下实现食品深加工板块盈利，有效缓冲周期波动程度。2022 年来公司C 端业务增速明显，品牌推广策略得到市场积极反馈，报告期内脆皮炸鸡、嘟嘟翅、鸡排等大单品收入超2亿元，占C 端收入总额同比大幅提升。

    风险提示：疫病风险，白羽鸡产能扩张超预期等。