事件：公司发布2022 年半年度报告：公司2022 年H1 实现营业收入75.3 亿元，同增11.2%，归母净利润-9879.6 万元，同比下降136.0%。2022 年Q2 实现营收41.5 亿元，同增12.6%，环增22.8%，归母净利润-3346.1 万元，同比下降117.20%，环增48.8%。

    营收继续增长，亏损逐步缩窄逐步转盈

    公司上半年实现营收75.3 亿元，同比增长11.2%，净利润亏损9879.6 万元，但Q2 环比Q1 亏损幅度缩窄，单季度亏损3346.1 万元。分板块来看，2022H1 鸡肉业务营收46.4 亿元，同比增长7.2%，肉制品收入22.8 亿元，同比增长7.5%。销量方面，2022H1 鸡肉销售量53.54 万吨，同增8.5%，肉制品销售11.99 万吨，同增1.8%。毛利率方面，2022H1 鸡肉毛利率为0.51%，同比下降5.68 个百分点，肉制品毛利率为15.27%，同比下降1.37 个百分点，肉制品盈利能力影响较小。

    费用方面，2022H1 销售费用率为2.46%，同比上涨0.65 个百分点，主要是公司深耕渠道，加大了促销与品牌建设力度。管理费用率和财务费用率分别为2.47%、1.05%，略有增长。

    展望下半年，随着宏观经济及人员流动等因素的边际改善，对鸡肉的需求提升，鸡肉价格将逐步抬升，成本端大宗原材料已经有所调整，公司业绩拐点已现。7 月份业绩弥补了上半年的大部分亏损，预计下半年经营业绩大幅好转。

    养殖屠宰端继续扩产能，提效率

    上半年光泽肉鸡加工六厂顺利投产，目前公司养殖产能已接近 6 亿羽，已建及在建食品深加工产能合计超过 43.32 万吨，位列全国第一。公司十四五规划肉鸡养殖产能将提升至 10 亿羽，下游食品深加工产能将超 50 万吨。今年公司养殖已经全部更换为圣泽901，各环节继续加强提质增效能力提升。

    食品业务快速增长，产品与渠道创新助力C 端爆发公司不断提高深加工产能和销量，上半年肉制品营收同比增长18.7%。C 端脆皮炸鸡、嘟嘟翅、鸡排等爆品上半年销售额占 C 端整体销售额比例大幅升。依靠品牌推广及渠道建设效果显著，上半年 C 端整体销售额同比去年提升超过60%。

    盈利预测与投资建议

    我们维持原预测，预计2022-2024 年公司营收分别为158.0/185.1/193.1 亿元，归母净利润分别为4.2/15.2/7.9 亿元，EPS 分别为0.34/1.22/0.64 元/股。给与2023年净利润20X 估值，对应目标股价为24.4 元。给予“买入”评级

    风险提示

    鸡肉产品价格大幅波动、食品安全风险。