事件

    　　8 月23 日，圣农发展发布《2022 年半年度报告》、《关于公司实际控制人的一致行动人增持公司股份计划的公告》以及《关于回购部分社会公众股份方案的公告》。1）公司2022 年半年度实现营业收入为75.27亿元，同比增长11.16%；归母净利润亏损9879.55 万元，上年同期盈利2.75 亿元。2）公司实际控制人的一致行动人傅露芳拟增持公司股份，本次增持拟使用自有资金不低于7500 万元且不超过1.5 亿元。3）公司拟回购股份用于员工持股计划或者股权激励计划，本次回购资金金额不低于7500 万元（含）且不超过1.5 亿元（含）。

    　　点评

    　　鸡价低迷叠加原料成本高企，上半年公司净利润承压。整体来看，2022H1 白羽鸡均价为8.57 元/公斤，同比-2.25%。2022 年上半年大宗原料价格大幅上涨，饲料成本有所增加。饲料成本上行、鸡价下行的双重压力下，公司上半年净利润承压。分季度看，2022Q1 受新冠疫情削弱终端需求以及猪价低位运行等因素影响，白羽鸡价格低迷，根据博亚和讯，2022Q1 主产区白羽鸡均价为7.83 元/公斤，同比-11.37%；随产能去化持续发生，肉鸡供给偏紧，叠加二季度白羽鸡消费逐步回暖，2022Q2鸡价有所回升，2022Q2 白羽鸡均价为9.20 元/公斤，环比Q1+17.49%。

    　　公司目前经营显著改善，2022 年7 月/6 月分别实现销售收入16.61 亿元/14.72 亿元，环比+12.84%/+5.22%。

    　　父母代种鸡去化明显叠加海外引种受阻，白羽鸡拐点有望加速到来。根据畜牧业协会数据，2022H1 父母代鸡苗均价为22.67 元/套（同比-48.66%），商品代鸡苗均价为1.82 元/只（同比-52.54%）。2022 年上半年鸡苗价格低位运行，种鸡养殖环节大幅亏损，产能去化持续发生。

    　　2022H1 在产父母代种鸡存栏同比-9.29%，父母代鸡苗产量同比-5.08%，商品代鸡苗销量同比-3.67%。此外，2022 年上半年受美国禽流感影响，海外引种受阻，2022 年1-7 月我国共引种白羽肉鸡祖代约46.85 万套，同比-26.95%，其中5-7 月海外引种量为0。父母代种鸡存栏去化叠加引种量大幅下滑，后续鸡苗供应量相应减少，肉鸡供给或呈下降趋势，白羽鸡拐点有望加速到来。

    　　“增持计划”+“回购股份”并进，彰显公司长期发展信心。此次公司实际控制人的一致行动人傅露芳女士拟增持公司股份，彰显高层对公司长期发展的信心以及投资价值的高度认可。同时公司拟回购部分已发行股份用于实施员工持股计划或股权激励计划，则可以完善公司激励机制，将员工利益与公司发展深度绑定，调动公司员工的工作积极性，助力公司长期发展。

    　　三大业务全面向好，公司业绩有望不断增厚。1）上游：自研种源“圣泽901”已在今年6 月实现对外销售，三季度计划产出的父母代鸡苗均已被预订完，目前销售订货已排期至四季度，2025 年市占率预计达到40%。2）中游：2022H1 养殖板块营收达57.48 亿元（同比+ 3.07%），鸡肉销量53.54 万吨（同比+8.53%）。同时，公司推动精细化管理，养殖环节生产指标创下历史新高，肉鸡养殖的欧洲效益指数同比+2.75%。

    　　3）下游：食品深加工业务打造业绩第二增长曲线，2022H1 实现营收29.28亿元，同比+18.69%；肉制品销量为11.99 万吨（同比+ 1.78%）。在夯实B 端的同时大力发展C 端，其中C 端销售额同比增长超过60%，脆皮炸鸡、嘟嘟翅等品类大单品收入贡献额已超2 亿元。产能方面，上半　　年肉鸡加工六厂顺利投产，每年可加工肉鸡9000 万羽，生产产品19.5万吨；食品深加工九厂已在2022 年8 月22 日竣工投产，设计年产能4.8万吨，此外食品十厂也在加快建设，食品深加工板块年设计产能达44万吨。未来随公司渠道结构不断优化同时产能稳步增长，三大业务利润贡献有望实现高增长。

    　　投资建议

    　　考虑到公司三大业务全面向好，护城河持续加深；其中上游父母代鸡苗外销有望增厚利润，中游养殖产能稳步扩张，下游食品业务发展迅速，公司业绩有望实现高增长。我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为170.87/202.11/244.09 亿元，归母净利润分别为5.28/18.58/21.91亿元，当前股价对应PE 分别为47.55 /13.51/11.46 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　禽类疫病发生的风险、原材料价格波动、鸡价波动的风险等。