公司发布2022 年半年度报告。2022H1 公司实现营业收入75.3 亿元，同比+11.2%，实现归母净利润-9879.5 万元，同比-135.96%，扣非净利润-1.2 亿元，同比-146.6%。其中2022Q2 实现营业收入41.5 亿元，同比+12.6%，实现归母净利润-3346.1 万元，同比-117.2%，扣非净利润-4036.0 万元，同比-121.7%。此前已披露业绩快报（-9000 万至-12000 万），实际业绩接近业绩预告上限。

    肉鸡养殖：鸡肉销量稳步增长，养殖效率持续提升，降本继续推进。2022H1 公司销售鸡肉53.5 万吨，同比+8.5%，单吨售价为10321 元，同比-5.5%，实现销售收入55.26 亿元，同比+2.6%。单二季度销售鸡肉29.4 万吨，同比+7.2%，环比+21.9%，单吨售价为10299 元，同比-4.1%，环比-0.5%，实现销售收入30.3 亿元，同比+2.8%，环比+21.3%。

    报告期内，得益于持续在各个环节推动精细化管理，公司上游养殖水平再创新高，各环节生产指标提升明显。在Q2 公司肉鸡销售价格环比小幅下行的背景下，整体亏损收窄，预计Q2 公司成本端实现明显改善。

    鸡肉制品：熟食化战略稳步推进，C 端拓展提速，销售占比继续提升。2022H1 公司销售深加工肉制品12 万吨，同比+1.8%，单吨售价为24420 元，同比+16.6%，实现销售收入29.3 亿元，同比+18.7%；其中单二季度销售深加工肉制品6.1 万吨，同比-2.4%，环比+2.2%，单吨售价约25693 元，同比+23.7%，环比+11.1%，实现销售收入15.6 亿元，同比+20.7%，环比+13.6%。报告期内，公司全资子公司圣农食品实现净利润1.22 亿，同比+143%。公司熟食化战略稳步推进，C 端新品陆续上线，22H1 整体销售额同比提升超过60%。22H1 推出新品脆皮炸翅，且“脆皮炸鸡”“嘟嘟翅”等爆品上半年销售额占C 端整体销售额比例大幅提升。

    行业景气筑底回暖，关注种源端限制。维持盈利预测，维持“增持”评级。22H1，全国商品代肉鸡出栏量同比-2.6%，行业供给顶部已现，除商品代鸡养殖环节以外，其余环节仍处在亏损之中，产能去化在持续进行。二季度鸡肉价格已有所回升，加之公司降本增效继续改善的情况下，6 月已实现盈利，整体经营情况底部好转明显。2022 年4 月以来，全球多个国家发生禽流感疫情，5-7 月海外引种量均为0，1-7 月全国累计引种量约46.85 万套，同比-26.95%。而公司自主研发的圣泽901 是国内最大规模实现商业化的自有种源。

    预计公司2022-2024 年实现归母净利润2.9/9.99/16.5 亿， 同比-35.2%/+243.9%/+65.2%。当前股价对应PE 水平为88X/25X/15X。维持“增持”评级。

    风险提示：禽产品价格大幅波动；2C 品牌化推广不及预期；行业食品安全风险