预告1H22 归母净利润-143.68%~-132.76%

    　　圣农发展公布1H22 业绩预告：1H22 归母净利润约-1.2~-0.9 亿元，同比-143.68%~-132.76%；其中2Q22 归母净利润-0.55~-0.25 亿元，同比-128.1%~-112.7%，环比+16.3%~+62.2%。公司1H22 业绩承压，主因原料价格上涨及同期鸡肉销售价格低迷。

    　　1）家禽饲养加工板块，1H22 鸡肉销售收入55.26 亿元，同比+2.62%；其中销量53.54 万吨，同比+8.53%；销售均价10.33 元/千克，同比-5.48%。

    　　此外，销售均价连续4 个月环比改善，6 月均价10.66 元/千克，环比+5.0%。

    　　2）深加工肉制品板块，1H22 肉制品销售收入29.28 亿元，同比+18.69%；其中销量11.99 万吨，同比+1.78%；销售均价24.42 元/千克，同比+16.58%。

    　　关注要点

    　　2H22 禽产业链盈利有望持续改善：据禽业协会数据，当前白羽鸡全产全销价格11.09 元/千克，较年初上涨13.8%，且二季度涨幅10.3%。近期白羽鸡养殖行业回暖，未来可关注猪周期及引种受限对禽养殖盈利的正向催化。一方面，生猪养殖行业回暖，或利好白羽鸡养殖行业经营。据22 省生猪平均价，当前生猪价格为23.21 元/千克，较年初上涨48.3%，且二季度涨幅42.0%。

    　　我们认为，随着2H22 生猪周期反转开启，猪价上行时禽肉对猪肉的替代效应不断增强，进而支撑禽价表现。另一方面，仍需关注美国禽流感疫情对祖代鸡引种的影响。据禽业协会数据，1~5 月祖代鸡引种量为42.9 万套，但5月已无引种，若后续美国禽流感疫情导致我国引种收缩，或推动产能去化及禽价上涨。

    　　全产业链布局成效初现：1）种鸡业务：公司具备种源研发优势，2021 年底公司“圣泽901”白羽肉鸡配套系取得外销资格。此外今年6 月“圣泽901”

    　　正式外销，后续外销订单充裕，我们认为或对公司未来业绩形成贡献。2）养殖及屠宰业务：公司主业稳固，鸡肉销量同比增加，且目前白羽鸡养殖产能近6 亿羽，产能仍将持续提升。3）深加工及食品业务：公司与肯德基、麦当劳等B端客户关系紧密，并通过新品打造、渠道建设发展C端。综上，我们认为公司一体化自繁自养自宰深加工经营模式夯实公司发展，未来可期。

    　　盈利预测与估值

    　　当前股价对应2022/2023 年44.1/16.9 倍P/E。我们维持2022/2023 年归母净利润预测5.2/13.5 亿元及目标价24.0 元不变，对应2022/2023 年57.8/22.1倍P/E，31.1%上行空间。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　禽价不及预期；重大动物疫情风险；原材料价格大幅波动。