公司近况

    圣农发展发布公告：公司发布2022 年第一期员工持股计划（草案），拟向激励对象授予限制性股票5,343.1 万股，约占总股本0.43%，授予价格10元/股。本次股权激励授予的限制性股票分2022~25 年四期解禁，比例为10%/30%/30%/30%。本次股权激励将确认费用5,118.7 万元，其中2022~26 年摊销1,096.7/1,917.4/1,276.5/637.7/190.4 万元。

    评论

    股权激励以核心员工为主，有利于调动人员主观能动性。股权激励对象包括公司部分董监高、公司或控股子公司中层管理人员及其他核心员工共214人。此次激励计划不设置公司层面业绩考核，将按照现行规定设置个人层面业绩考核。我们认为，此次股权激励计划主要针对公司管理层及核心员工，且业绩考核细化到个人，有利于员工明确工作内容及目标，强化公司发展与员工成长联动。

    禽养殖行业盈利改善，关注美国禽流感、猪周期带来的催化。近期，白羽鸡养殖行业回暖，据禽业协会数据，2Q22 白羽鸡全产全销均价同比+1.4%，环比+8.0%。6 月白羽鸡均价有所回升，主因国内新冠疫情得到控制、禽肉终端消费有所恢复。向前看，我们预计2H22 白羽鸡养殖行业盈利改善，第一，据禽业协会数据，今年1-4 月祖代鸡引种量为42.9 万套，但5 月无祖代鸡引种。我们建议关注美国禽流感发展，及我国从美国引种的引种量变化。如未来我国从美引种受限，或推动产能去化及价格上涨。第二，我们预计2H22 猪价开启反转周期，猪价上行也将提升白羽鸡替代消费，利好禽养殖盈利表现。

    产业链前后端双管齐下，公司未来可期。1）种鸡业务：2021 年底公司“圣泽901”白羽肉鸡配套系取得突破，“圣泽901”生产效率优势助力公司降低成本；且据公司公告，今年6 月公司正式向市场供应首批父母代种雏鸡，我们认为未来销售贡献可期。2）养殖及屠宰业务：公司1-5 月鸡肉销量43.97万吨，同比+9.1%，公司产能仍处于增长阶段。3）食品业务：公司持续进行C端新品研发、营销投入及渠道开发，且我们认为B端渠道销售存在边际改善机会。

    盈利预测与估值

    当前股价对应2022/2023 年46.2/17.7 倍P/E。我们维持2022/2023 年归母净利润预测5.2/13.5 亿元及目标价24.0 元不变，对应2022/2023 年57.8/22.1 倍P/E，25.1%上行空间。维持跑赢行业评级。

    风险

    禽价不及预期；动物疫情风险；原材料价格大幅波动。