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    圣农发展发布2022 年一季报：报告期内，公司营业总收入33.79 亿元，同比去年增长9.45%，归母净利润为-6533.41 万元，同比去年下降181.53%

    投资要点：

    鸡价低迷成本上涨，一季度业绩出现亏损。

    ①2022 年一季度，公司营业总收入33.79 亿元（同比+9.45%），归母净利润为-6533.41 万元（同比-181.53%）。报告期内，公司家禽饲养加工板块鸡肉销售量为24.13 万吨（同比+10.2%），深加工肉制品板块产品销售数量为5.93 万吨（同比+6.5%），公司销量稳健增长，出现亏损主要因为是鸡肉价格处于周期底部，且春节以来大宗原料价格持续高位上涨，不断挤压养殖端的利润空间。公司继续积极在食品深加工领域发力，加大鸡肉制品的增产力度和各渠道的销售力度，子公司圣农食品销售收入增加16.50%，归母净利润增加4571万元。同时公司对鸡肉产品、鸡肉制品跌价准备计提1960.57 万元（增幅192.95%）。

    ②报告期内，公司资产负债率为47.67%，较年初上升5.89 个百分点，仍保持较好水平，主要原因是银行借款增加；流动比率为74.03%，较年初上升7.19 个百分点；速动比率为40.40%，较年初上升13.57 个百分点，短期偿债能力提升。公司应收账款年化周转次数较上年同期增加0.62 次，为18.54 次，仍然保持稳定较高的水平，体现了公司对应收账款回收风险的有效控制和管理能力，也反映了公司产品较强的竞争力；存货年化周转次数为4.90 次，较上年同期增加0.08 次。公司存货整体周转速度快、变现能力强，公司保持一贯良好的存货管理能力，产品处于较好的销售状态。

    种源突破获得认证，养殖端增量提质。2021 年12 月，公司自主研发的白羽肉鸡配套系“圣泽 901”鉴定通过，标志着中国白羽鸡行业发展取得里程碑式的突破，“圣泽901”配套系本土适应性强、遗传稳定，父母代种鸡产蛋率、种蛋合格率、受精率和孵化率高、料蛋比低、出栏日龄短、抗病能力强，适合在我国各地区饲养。借助“圣泽901”的优势，2021 年公司养殖持续增长，同时公司完成了 全产业链的闭环，未来种源优势将进一步转化为成本优势，提高了公司的行业竞争力。

    白羽鸡行业底部震荡，产能调整或将带给行业改善契机。从白羽鸡产业分析，祖代场时隔一年多出现亏损，祖代存栏量、父母代存栏量呈现下降趋势，短期商品代养殖环节从亏损迅速恢复到盈利，而屠宰厂仍处于深度亏损，极不对称的盈利或将在不久影响到毛鸡价格，能调整或将带给行业改善契机，公司已经具备长期投资价值。

    盈利预测和投资评级 受到原料涨价鸡价低迷的影响，我们认为2022-2024 公司归母净利润为6.78/24.93/27.32 亿元，对应PE 分别为30.97/8.42/7.69 倍，考虑到受到行业产能去化的影响，2022 年下半年鸡肉价格或将有所上升，公 “圣泽901”的种源优势有望在未来进一步转化为成本优势维持“买入”评级。

    风险提示 鸡肉价格波动的风险；原材料价格波动的风险；发生疫病的风险；食品端爆款打造不及预期的风险；公司业绩预期不达标的风险等。