本报告导读：

    　　由于鸡价低迷，公司业绩略低于预期。我们认为，随着行业低价持续，产能有望加速去化，圣农成本优势凸显，爆品放量，后续业绩有望超预期。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”。由于行业供给维持高位，饲料原料价格上行，我们下调公司2022-2023 年EPS 为0.54（-0.35）元、1.22（-0.39）元，预计公司2024 年EPS 为1.38 元，受周期因素影响，预计2022 年行业中公司普遍亏损，因此给予公司2023 年行业平均32.19 倍PE，维持39.28 元目标价，维持“增持”。

    　　业绩略低于预期。公司发布2021 年年报，21 年公司营业收入144.80 亿元，同比增长5.30%；归母净利润4.50 亿元，同比下降78.00%。

    　　养殖端：鸡价低迷，公司α优势尽显。21 年公司养殖端实现营业收入89.28亿，同比增长0.63%。在行业大幅亏损之际，公司实现盈利，α优势尽显。

    　　并且公司在全产业链各环节投入改扩建投资，不断提升生产能力和配套服务，实现自动化升级，进一步提升生产能力。此外，公司在饲料、养殖管理等方面做出了一定的优化与提升，成本端竞争优势凸显。

    　　食品端：食品B 端稳健增长，爆品拉动C 端业绩。21 年公司食品板块实现营业收入46.46 亿元，同比增长13.94%，食品板块占总收入比重达32.09%。公司扩张食品板块布局，公司高质量产品和渠道优势显著。生产环节，公司不断推出爆品，扩大生产产能。营销环节，21 年公司在上海、杭州建设创新营销中心，发展线上销售，线上平台增速超过250%，新零售平台（盒马鲜生、美团买菜等）增速更超300%，食品板块的高成长性显著。

    　　风险提示：白羽鸡价格低于预期，饲料原料价格超预期上涨。