事件

    　　公司披露2021 年业绩预告，预计实现归属上市公司股东净利润4.37-4.87 亿元，同比下降76.14-78.59%；实现扣非归母净利润3.50-4.00 亿元，同比下降80.33-82.79%。

    　　简评

    　　1、营收保持增长，原料价格高位致利润承压。

    　　2021 年公司预计实现营收145 亿元（同比+5.33%），归母净利润预计4.37-4.87 亿元，同比下降76.14%-78.59%，主要系玉米、豆粕等大宗原材料价格持续高位，导致公司养殖成本同比增加，受此影响，公司利润较2020 年减少约15 亿元。2021Q4 公司预计实现归母净利润0.69-1.19 亿元，同比下降49.56%-70.84%。

    　　2、肉鸡销量逆势增长，养殖降本增效。

    　　2021 年公司家禽饲养加工板块（抵消前）预计实现销售收入111.83 亿元（同比+3.59%），销量105.33 万吨（同比+8.34%），销售均价约10617 元/吨（同比-4.02%），较行业仍有溢价优势；21Q4 该板块预计实现销售收入29.70 亿元（同比+1.71%，环比+5.02%），销量29.41 万吨（同比+5.91%，环比+10.61%），销售均价约10099 元/吨（同比-3.96%，环比-5.05%）。公司家禽饲养加工板块全年吨成本预计在1 万元以上，但公司强化内部经营管理，龙头优势凸显助力公司养殖板块仍实现盈利。预计未来随着客户结构不断优化以及成本管控能力不断提升，公司有望较同行实现更大比较优势。

    　　3、食品销量高增，爆品策略成效凸显。

    　　2021 年公司深加工肉制品板块预计实现销售收入56.06 亿元（同比+17.72%）；销量24.90 万吨（同比+21.41%），销售均价22514元/吨（同比-9.30%）；其中21Q4 深加工肉制品实现销售收入16.28亿元（同比+16.95%，环比+7.74%），销量6.68 万吨（同比+8.44%，环比+3.73%），均价24371 元/吨（同比+7.85%，环比+3.87%），四季度食品销售量价齐升主要得益于①公司高附加产品的不断开发；②“空气炸锅脆皮炸鸡”等爆品策略成效显著；③“双十一”等购物节公司整体表现亮眼。预计未来随着公司产品矩阵不断丰富，品牌力建设日趋成熟以及渠道建设不断深耕，公司食品业务有望延续量利齐升状态

    　　4、全产业链优势显著，龙头地位不改。

    　　一方面，2021 年第三季度以来白羽鸡养殖企业频频亏损，公司养殖板块和食品板块均实现盈利有利于扩大领先地位；另一方面公司凭借自有种源能够实现种鸡性能提升及种苗成本优化，降本增效未来可期；同时公司屠宰环节的自动化、智能化技术不断改进利于生产效率提升；叠加公司食品端布局日益完善，全产业链优势将不断加深公司护城河，进一步稳固公司龙头地位。

    　　5、盈利预测与评级：①家禽饲养板块优势显著：虽然玉米等原材料价格高位运行导致整体饲养成本较高，但一方面公司肉鸡售价较行业有溢价优势，另一方面凭借种源自供、强化内部管控等措施，公司较行业有明显成本优势。②食品加工未来可期：公司在食品板块爆品策略效果显著，且渠道建设日益完善，未来该板块有望呈现量利齐升状态。综上所述，我们认为公司2022 年有望恢复高增长，预计公司2021-2023 年实现营收148.47/175.63/205.69 亿元，归母净利润4.62/10.51/19.57 亿元，EPS 分别为0.37/0.84/1.57 元，对应PE 分别为57.5x/25.3x/13.6x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：疫情对需求构成冲击的风险，鸡价大幅波动的风险，饲料成本上升的风险等。