事件

    　　公司披露2021 年第三季度业绩：Q3 实现收入36.97 亿元（YoY+7.16%），归母净利润0.94 亿元（YoY-80.23%）；Q1-3 实现收入104.46 亿元（YoY+5.21%），归母净利润3.68 亿元（YoY-79.60%）。

    　　核心观点

    　　鸡肉均价疲软，养殖利润承压。Q3 公司鸡肉销量28.28 万吨（YoY+0.7%），均价10636 元/吨（YoY+4.3%），鸡肉均价较去年同期虽有上涨，但较上季度仍下降1.1%，但是公司鸡肉渠道优势明显，Q3 行业鸡产品均价9981 元/吨（YoY+5.0%），公司较行业溢价655 元/吨。Q1-3 公司鸡肉销量75.89万吨（YoY+8.7%），均价10822 元/吨（YoY-4.0%）。成本方面，2021 年Q1-3 受玉米、豆粕以及其他原料价格大幅涨价影响，公司饲料成本急剧上升，原料采购成本亦较去年同期增加超过12 亿元人民币。鸡肉价格疲软，原料成本攀升两头挤压养殖端利润。

    　　品牌战略坚定，深加工量价同增。Q3 公司深加工肉制品销量6.44 万吨（YoY+11.8%），均价23463 元/吨（YoY+8.7%）。Q1-3 累计销量18.22万吨（YoY+25.9%），均价21833 元/吨（YoY-6.2%）。公司Q3 在年初“好鸡肉，选圣农”的品牌推广基础上，增加了爆品与渠道的品牌投放，爆品打造策略已逐渐成效，“空气炸锅脆皮炸鸡”月销量已接近千万元，为公司品牌化战略奠定了坚实的基础。

    　　财务预测与投资建议

    　　受禽肉价格持续低迷以及原材料成本上升的影响，我们下调2021 年业绩至7.08 亿元， 预计2021-2023 年归属母公司股东净利润分别为7.08/17.75/26.42 亿元（原预测9.88/17.58/26.52 亿元），同比分别-65.3%/+150.5%/+48.9%，使用分部估值法，参考可比公司22 年估值水平，分别给予养殖和食品加工11x 和37xPE，目标价25.66 元，“买入”评级。

    　　风险提示：鸡肉价格波动、原材料价格波动、发生鸡类疫病。