均价、成本双向压制Q3 业绩，C 端爆品策略初见成效，维持“买入”评级圣农发展发布2021 年三季报：公司2021 年前三季度实现营业收入104.69 亿元（+5.21%），归母净利润3.68 亿元（-79.60%），公司Q3 单季实现营收36.97 亿元（+7.16%），归母净利润0.94 亿元（-80.23%），Q3 单季盈利环比下降。主要系饲料原料价格上行抬高成本，猪价持续下行导致禽肉价格承压，加之9 月福建散点发生新冠疫情，压制双节消费需求规模,基于此我们下调公司2021-2022 年盈利预期；基于2022 年白羽产能去化及生猪产能将持续去化，上调2023 年盈利，预计公司2021-2023 年归母净利润为5.39/14.63/26.46 亿元（前预测值为8.08/16.75/25.67 亿元），对应EPS 分别为0.43/1.18/2.13 元，当前股价对应PE 为44.3/16.3/9.0 倍。国庆节后白羽鸡价迎来反弹，我们预计冬季消费需求提升将拉动Q4 禽肉价格环比上涨；此外公司C 端业务实现整体设计更新，预计Q4 将以营销策略配合“购物节”实现营收放量，维持“买入”评级。

    　　Q3 福建疫情压制禽肉消费，饲料成本居高影响当期业绩兑现2021 年前三季度公司禽肉销量75.92 万吨，同比增长8.70%。单Q3 禽肉销量26.69万吨，同比增长0.72%。9 月10 日福建报告本土新冠疫情，区域封禁抑制消费。

    　　公司Q3 禽肉销售均价10636 元/吨，环比Q2 下降约104 元/吨，加之饲料原料价格居高，压制公司Q3 业绩兑现。国庆节后白羽鸡价迎来反弹，我们预计Q4 冬季消费需求增长或将拉动禽肉价格提升，单季业绩兑现将环比改善。

    　　公司C 端产品初步完成系列化更新，并于Q3 增加爆品打造2021 年前三季度熟食制品鸡肉销量18.22 万吨，同比增长25.88%。单Q3 熟食销量6.44 万吨，同比增长11.81%。公司第三季度在上半年的品牌升级、内部升级及包装升级的基础上，加大爆品打造及渠道品牌投放，公司主推爆品“空气炸锅脆皮炸鸡”月销额已接近千万元量级。公司C 端产品已基本完成系列化研发及上市，预计公司C 端将配合营销策略在Q4“购物节”实现销售额放量。

    　　风险提示：疫病风险，生猪产能回升过快，白羽肉鸡行业产能超预期扩张等。