事件:

    　　圣农发展发布公告报：2021 年前三季度营业总收入104.69 亿元，同比去年增长5.21%，归母净利润为3.68 亿元，同比去年减少了79.6%；其中第三季度营业总收入36.97 亿元，同比去年增长7.16%，归母净利润9376.03 万元，同比去年减少了80.23%。

    　　投资要点：

    　　饲料成本急剧上升，净利下降八成。2021 年前三季度公司营业总收入104.69 亿元（同比+5.21%），归母净利润为3.68 亿元（同比-79.6%）；其中第三季度营业总收入36.97 亿元（同比+7.16%），归母净利润9376.03 万元（同比-80.23%）。利润下降主要受到鸡肉销售价格有所下降和玉米、豆粕以及其他原料价格大幅涨价影响，报告期内公司的原料采购成本亦较去年同期增加超过12 亿元人民币。

    　　近期公司玉米、豆粕等原料采购价格已经开始降低，预计Q4 成本存在一定下降的空间。

    　　行业下行期凸显领先优势。2021 年前三季度，公司实现归属于母公司净利润3.68 亿元，肉鸡销量同比去年增长8.70%。2021 年Q3白羽鸡行业进入普遍亏损，行业周期底部特征凸显，行业集中度未来将进一步提升。面对严峻的行业形势，公司优势凸显，在行业普遍亏损的同时依然保持一定的盈利能力，继续扩大了与同行业其他企业的领先优势。

    　　食品板块提速发展，深化品牌建设战略。报告期内，公司熟食销量同比去年增加25.88%，在年初“好鸡肉，选圣农”的品牌推广基础上，增加了爆品与渠道的品牌投放，爆品打造策略已逐渐成效，“空气炸锅脆皮炸鸡”月销量已接近千万元，为公司品牌化战略奠定了坚实的基础。未来随着疫情的有效控制程度加强，预计餐饮、集团、家庭等消费市场存在一定的释放回补空间，食品业务第二增长曲线有望打开。

    　　盈利预测和投资评级 首次覆盖。我们预计2021-2023 年营收分别为155.41/191.98/270.9 亿元，归母净利润分别为6.11/13.23/36.87亿元，EPS 分别为0.49/1.06/2.96 元/股，对应的PE 分别为43.71/20.2/7.25 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示 鸡价大幅波动的风险；饲料成本上升的风险；公司业绩不达预期的风险等。