原材料价格高企拖累公司Q3业绩。

    　　公司发布三季报：今年1-9 月实现营业收入104.7 亿元，同比增长5.2%，实现归母净利润3.68 亿元，同比下降79.6%；其中，Q3 实现营业收入36.97 亿元，同比增长7.2%，归母净利润9376 万元，同比下降80.2%，符合市场预期。公司业绩同比大幅下行与原材料价格高企直接相关，今年前三季度，受玉米、豆粕等原料价格大涨影响，公司原料采购成本较去年同期增长逾12 亿元。

    　　食品、养殖双板块延续稳步增长态势。

    　　公司坚持熟食、生食双曲线同步发展战略：今年1-9 月，肉鸡销量同比增长8.7%，熟食销量同比增长25.9%；Q3 鸡肉销量26.59 万吨，同比增长0.7%，深加工肉制品销量6.44 万吨，同比增长11.8%。品牌建设方面，公司于Q3 增加了爆品与渠道的品牌投放，爆品打造策略已渐显成效，“空气炸锅脆皮炸鸡”月销量已接近千万元，为公司品牌化战略奠定了坚实基础。随着公司品牌溢价的提升，2021 年7-9 月，公司食品加工销售单价分别达到22,258 元/吨、24,151 元/吨、24,000 元/吨，较公司鸡肉产品溢价大幅提升至110.8%、123.2%、127.8%。

    　　投资建议

    　　2020 年白羽肉鸡祖代更新量100 万套，同比下降18%，2022 年白羽肉鸡价格有望企稳回升。今年1-9 月全国祖代更新量84 万套，同比增长10.8%，2011 年更新量需持续跟踪。我们预计2021-2023 年公司实现营业收入145.91 亿元、172.5 亿元、199.76 亿元，归母净利润7.32亿元、14.78 亿元、20.37 亿元，同比增长-64.2%、102%、37.8%，对应EPS0.59 元、1.19 元、1.64 元。给予公司2022 年20 倍PE，合理估值23.8 元，维持“买入”评级不变。

    　　风险提示

    　　疫情；鸡价下跌超预期。