事件 公司发布2021 年三季度报告。

    Q3 公司收入持续增长，业绩同比大幅回落 2021 年前三季度公司营业收入104.69 亿元，同比+5.21%；肉鸡、熟食销量同比+8.7%、+25.88%。实现归母净利润3.68 亿元，同比-79.6%；扣非后归母净利润3.46 亿元，同比-80.56%。公司综合毛利率9.28%，同比-15.28pct；期间费用占比为5.11%，同比-0.55pct。2021Q3 公司营业收入36.97 亿元，同比+7.16%；归母净利润0.94 亿元，同比-80.23%；扣非后归母净利润0.86亿元，同比-81.11%。销售毛利率8.91%，同比-10.91pct。期间费用占比为5.34%，同比-0.39pct。受玉米、豆粕及其他原料价格大幅上涨影响，叠加新冠疫情多点爆发抑制消费复苏导致鸡肉价格持续探底，行业养殖业绩压力巨大。但相比于行业整体的严峻形势，公司优势凸显，一定程度上扩大了与其他企业的领先优势。行业低迷在一定程度上促进行业供给出清，推动行业集中度进一步提升。

    Q3 鸡肉销量与价格环比略降，成本压力依旧 21Q1-3 公司鸡肉销量75.92 万吨，同比+10.49%；销售均价约为10860 元/吨，同比-5.91%；实现收入82.13 亿元，同比+6.07%。21Q3 公司鸡肉销量26.59 万吨，环比-3.06%；销售均价为10637 元/吨，环比-0.97%；实现收入28.28 亿元，同比+5.01%，环比-4.01%。在Q1 大宗原料价格大幅提升的背景下，公司在饲料配方替代等方面做出优化与提升，Q2 以来养殖成本逐月下降，我们估算Q3 肉鸡养殖成本环比略升。公司白羽肉鸡育种研发已取得一定成就，可实现肉鸡自我供给，同时开展新品种研发（农业部审定中）、疫病净化工作。公司依托全产业链优势，同时叠加成本控制能力，未来发展可期。

    肉制品销量持续增长，Q3 价格增长显著 21 Q1-3 公司深加工肉制品销量为18.22 万吨，销售均价为21790 元/吨，实现收入39.78 亿元。

    21Q3 公司肉制品销量约6.44 万吨，环比+3.7%，销售均价为23470 元/吨，环比+12.95%；实现收入15.11 亿元，同比+21.46%，环比+17.13%。

    公司第三季度在年初“好鸡肉，选圣农”的品牌推广基础上，增加了爆品与渠道的品牌投放，爆品打造策略已逐渐成效，“空气炸锅脆皮炸鸡”

    月销量已接近千万元，为公司品牌化战略奠定了坚实的基础。公司以福建为核心，以华东、华南为区域中心，并向华北、西北拓展的市场区域布局体系，向餐饮、出口、商超、便利店、批发、电商、团餐等提供快捷产品供应。我们看好公司中长期食品业务发展趋势。

    投资建议 公司为白羽肉鸡养殖全产业链企业，具备一体化优势，并持续推进熟食+生食双曲线同步发展的战略，行业竞争优势更显著，行业周期将进一步被平滑。我们持续看好其中长期成长性。我们预计公司2021-2022 年 EPS 分别0.76/1.39 元，对应PE 为28/15 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示

    1、动物疫情的风险；

    2、原材料价格波动的风险；

    3、政策变化的风险；

    4、质量的风险；

    5、鸡价波动的风险等。