公司简介：白羽鸡全产业链龙头，多点开花协同发展公司主营白羽肉鸡养殖及鸡肉制品深加工，是我国白羽肉鸡全产业链龙头，也是我国规模最大的白羽肉鸡食品企业。2010-2020 年公司收入复合增长20.8%，2020 年达到137.45 亿元；归母净利润复合增长22.1%，2020 年达到20.41 亿元。由于白羽鸡养殖行业的周期性，公司归母净利润波动较大。分业务来看，公司鸡肉业务周期波动明显，而食品业务则保持稳定快速增长，带动公司盈利中枢上移。

    　　行业分析：白鸡价格有望迎来反弹，食品转型大势所趋短期白羽肉鸡价格或迎季节性反弹，主要系供给端毛鸡短缺，以及需求端受猪价反弹影响有望回暖。中长期，父母代种鸡疾病和祖代种鸡引种量收缩等多因素干扰白羽肉鸡产能正常迭代，未来白鸡行情有超预期的可能。目前行业盈利中心正向下游延伸，养殖企业积极布局下游深加工，食品企业也有布局上游原料需求，一体化延伸是大趋势。

    　　公司看点：养殖业务壁垒深厚，食品业务开拓空间公司拥有全球最完整的白羽肉鸡产业链，产业链高度一体化使得公司在生产稳定性、食品质量安全以及规模化经营等方面都具备显著优势，备受大客户青睐。具体分业务看，养殖业务方面，得益于产业链一体化及产能持续扩张，单位养殖成本持续下降，成本优势逐步凸显。食品业务方面，公司品类丰富，基于优异的产品研发能力，有效满足客户多元化需求，备受优质大客户青睐。另外，公司致力于打造中央厨房和家庭便捷美食专家，考虑到央厨及预制菜正处于市场风口期，2B和2C 端市场空间广阔，未来两端业务均有望迎来高增长。

    　　风险提示

    　　疫病风险、鸡价波动风险、产能扩张不及预期风险、食品安全风险　　给予“买入”评级

    　　通过多角度估值，得出公司合理估值区间25.4-26.3 元，相对目前股价有20-30%的溢价空间。我们预计公司21-23年每股收益0.67/1.21/2.41元，利润增速分别为-59%/81%/100%，首次覆盖给予“买入”评级。