事件：近日公司发布2021年半年度财务报告，公司于 2021年上半年实现营业收入67.72 亿元，同比增加4.17%，其中鸡肉产品收入43.32 亿元，同比增加4.53%；肉制品加工收入21.24 亿元，同比增加13.76%。

    实现归母净利润2.75 亿元，同比下降79.38%。

    点评：

    2021 上半年受白羽肉鸡行业竞争加剧和猪价回落叠加影响，公司归母净利润下滑、加速降本增效。白羽肉鸡市场处于养殖场、屠宰场持续扩张后集中投产阶段，肉鸡供应量处于高位、屠宰环节产能明显过剩；而鸡肉部分需求空间被猪肉跌价挤压，市场竞争环境加剧，产业盈利难度大。主产区白羽肉鸡均价由1 月初的8.49 元/公斤下降5.89%，至8 月初的7.99 元/公斤。公司通过提升养殖生产效率、优化日粮配方结构、调整屠宰计划等方式实现降本增效；随着天气继续转暖，保温费与药品疫苗费等养殖成本也进一步降低。

    C 端新品4 月起逐步推出市场，熟食发力明显，报告期广告宣传费用增加。公司去年年底起对零售业务进行全面升级，现已基本完成，空气炸锅系列脆皮炸鸡和微波系列一口肠、虎皮凤爪、口水鸡等已逐步推向市场，5

    月公司深加工肉制品板块产品销量为2.25 万吨，同比增长40.66%。

    公司以“好鸡肉，选圣农”为品宣诉求，在全国大部分机场及高铁站密集覆盖且持续投放广告，后续也将对重点一线城市的商务楼宇或社区进行覆盖。上半年公司广告宣传费用也大幅增加，达到205.92 万元，同比增加1497.80%。C 端业务的建设和品牌知名度的提升，有利于公司开放新的稳定的盈利增长点，以此抵抗禽链上游价格波动风险。

    打造“饲料加工—肉鸡育种—饲养—屠宰—熟食加工”一体化，储备后备新品将陆续投向市场。公司以家内全场景、轻烹即食的产品理念定位了目标人群，专注冷链保鲜少添加的产品形态。以便捷、美味、健康、大众为选品的核心要素，已储备了大量的后备新品，未来将陆续投向市场。2021 年上半年公司肉制品加工收入占总营收已达到31.36%，毛利率16.64%，虽同比下滑51.85%，但有望随着新品投放市场进一步提升。

    原种鸡建设持续投入资金，鸡肉消费增长空间大。上半年子公司圣泽生物的原种鸡繁育育种项目使得公司开发支出较年初增加2401.42 万元，增幅65.87%，研发费用也同比增加907.47 万元，增幅34.06%。从2019年初开始，公司已经停止向国外购买祖代种鸡，实现祖代种鸡 100%自给自足，目前正在向农业农村部申请对新品种的审定。鸡肉以其一高三低及生产周期短、饲料转化率高、经济效益显著、环境友好等优势，已成为我国第二大消费肉类，但我国人均消费总量与发达国家相比仍相差甚远。公司通过上游原种鸡的建设提高了肉鸡供应能力和成本控制能力，下游向熟食领域的拓展则弱化了白羽鸡行业的周期性。熟食鸡肉制品更能迎合人们快节奏的生活方式以及对低碳、廉价蛋白的追求。

    投资建议：公司一体化产业链运作成熟，品牌建设加快，下半年熟食C端迎来放量，预计2021 年公司营收151.6 亿元，公司2021/2022 年的每股收益分别为0.60/1.03 元，维持“买入”评级。

    风险提示：疫病风险、饲料成本上涨、生猪产能大幅提升