事件：2021 年8 月7 日，公司发布2021 年半年报。2021H1 公司实现营业收入67.72 亿元，同比增长4.17%。实现归母净利润2.75 亿元，同比降低79.38%。此外，公司发布拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购A 股股份，回购价格不超过32.44 元/股，回购资金区间为8,000万-12,000 万元，回购股份数量占总股本区间为0.2%-0.3%。

    点评：

    Q2 盈利能力有所提升：Q2 单季度公司实现营收36.84 亿元，同比增长4.83%，环比增长19.34%。实现归母净利润1.95 亿元，同比减少69.19%，环比增长142.95%。

    点评

    养殖端成本环比改善：2021H1 公司养殖业共实现营收55.77 亿元，同比增长2.95%。量：2021H1 销量为49.3 万吨，同比增长13.5%（对应约2.5 亿羽，+13.5%）。Q2 单季度销量27.4 万吨，环比增长25.3%（对应约1.4 亿羽，+11.5%）；价：2021H1 销售均价为10916 元/吨，其中Q2 单季度销售均价为10740 元/吨，环比下降3.6%；成本：通过深挖管理提升、强化成本管控、开展饲料配方替代等建设，公司成本持续改善。估算得Q2 公司养殖成本已下降至约10000 元/吨；利润：

    受玉米、豆粕等大宗原材料价格大幅上涨影响，2021H1 公司养殖业毛利率为6.19%，同比下降18.04pcts。养殖业毛利贡献占比下降至43%，实现盈利2.18 亿，对应单羽净利为0.87 元/羽。

    C 端新单品逐步推出，食品业品牌升级开启：2021H1 公司食品业务共实现营收24.67 亿元，同比增长16.05%。量：2021H1 公司熟食深加工肉制品销量为11.79 万吨，同比增长35.2%。Q2 销量为6.2 万吨，环比增长11.7%；价：2021H1 销售均价为20924 元/吨，Q2 单季度销售均价为20740 元/吨，环比下降1.9%；利润：2021H1 公司食品业毛利率为16.64%，同比下降17.92pcts，食品业毛利贡献占比提升至57%。

    目前，公司线上线下推广结合，提升“好鸡肉，选圣农”的品牌知名度。此外在销售执行上，以家内全场景、轻烹即食的产品理念定位了目标人群，全方位加速新品培养，开启爆品打造策略，现已逐步推出脆皮炸鸡等空气炸锅系列和微波系列等口碑新品。

    原种鸡建设稳步推进，品种认定正当时：目前公司白羽肉鸡育种研发已经取得一定成就，实现肉鸡的自我供给的同时，还在不间断的开展白羽肉鸡新品种研发、疫病净化工作。当前，农业农村部正在对公司新品种认定审定中，公司种业相关工程建设及配套项目也在积极建设，为评定结果出来后第一时间开展业务做好准备。

    投资建议：考虑到禽价持续走弱，公司业绩仍承压。我们对公司盈利预测进行了调整，预计2021 年-2023 年净利润分别为8.8、17.8、24.7亿元，对应EPS 分别为0.71/1.43/1.98 元/股，给予增持-A 评级。

    风险提示：疫情发生的风险，鸡肉价格波动的风险，原材料成本上升的风险。