养殖业务持续降本增效，食品业务向C 端发力，维持“买入”评级圣农发展发布2021 年半年度报告：公司2021 年上半年实现营业收入67.72 亿元（+4.17%），归母净利润2.75 亿元（-79.38%），公司Q2 单季实现营收36.84 亿元（+4.83%），归母净利润1.95 亿元（-69.19%）。公司Q2 单季盈利能力环比明显改善。但由于生猪价格持续下行及饲料原料价格带来的两头挤压，我们预计2021 年下半年禽肉价格将维持承压状态，基于此我们下调公司盈利预期，预计公司2021-2023 年归母净利润为8.08/16.75/25.67 亿元（ 前预测值为12.71/22.30/31.15 亿元），对应EPS 分别为0.65/1.35/2.06 元，当前股价对应PE 为29.5/14.3/9.3 倍。但基于公司降本增效能力持续显现，C 端业务营收预计将于下半年环比明显释放，我们维持“买入”评级。

    养殖成本快速下降，公司白羽肉鸡价低谷狠抓降本增效2021H1 公司养殖板块实现营收55.77 亿元（+2.95%）；鸡肉销售量49.30 万吨（+13.54%）。根据公司月度销售数据测算，公司2021H1 鸡肉销售均价10916 元/吨，其中Q2 鸡肉销售均价10740 元/吨，环比Q1 下降3.56%。成本端，Q2 公司全成本已降至10000 元/吨左右，公司通过提升养殖生产效率，优化日粮配方结构，精化养殖人员结构等方式在二季度实现明显降本增效。

    食品业务销量高增，熟食C 端产品换代完成，预发力2021H22021H1 公司食品业务板块实现营收24.67 亿元（+16.05%）；熟食制品鸡肉销量11.79 万吨（+35.19%）。公司上半年着力开展系统性品牌升级，包括内部升级（团队组织框架、产品工艺、包装及品牌调性等方面）及外部营销（公域品牌示出、私域主播带货、新媒体及新渠道投入等方面）。随着公司C 端产品整理的完成，公司新产品已于6 月陆续在各渠道上架，加之品牌曝光度的持续提升，预计公司下半年C 端业务将迎来相较上半年的明显放量。预计未来2-3 年，公司肉制品业务C 端增长动能将愈加明显。

    风险提示：疫病风险；生猪产能回升过快；白羽肉鸡行业产能超预期扩张等。